紫罗兰

异动频频 谁在酝酿着大反弹                

　　提要：从今天的市场表现来看，与汇源果汁相似的品牌消费类个股都表现较好，如维维股份、深深宝等升幅相对较前，本栏认为，这是市场对其品牌价值的重新定位。那么，在未来一段时间内，投资者应从哪些角度把握反弹的机会呢？

　　一、A股：可乐收购汇源果汁是场洗脑风暴

　　据报道，可口可乐公司拟以每股12.2港元收购汇源果汁所有已公开发行股份，这个价格为汇源果汁07年上市时招股价的一倍。对于如此高的溢价，可口可乐有关人士表示已做过充分的市场调查，表示价格是合理的。如果可口可乐的收购行为是理性的，那么我们不能不反思当前的熊市思维。

　　在我们的传统文化中，顺势而为的理念根深蒂固，于是乎便有了好汉不吃眼前亏，留得青山在等一系列的经验教条。在仍待改善的A股市场里，暴升暴跌的常态更让不少人相信这一点；前一些日子甚至有篇博文写道“让巴菲特有来无回”。但有意思的是，巴菲特其实在03年就来过了，以1.7港元左右买入了中石油的H股；并在12港元抛出了。也就是说，巴老不仅来了，而且来得好回得也好。

　　不管怎么样，当A股正陷于大小非与二级市场相互践踏的恶性循环时，可乐收购汇源果汁的外力事件，应该算是及时的警钟：国外公司愿意以较高溢价介入我国市场，为何A股市场仍然贱价狂抛呢？

　　横向成岭侧成峰。05年股改启动之初，市场一度视之为洪水猛兽。但是随着股改的推进，股改反而演变为一场气势磅礴的寻宝游戏，这里面180度的大转弯，是市场开始注意到股改对价，注意到了股改带来的上市公司治理结构改善。

　　同样，对于A股而言，可乐收购汇源果汁也应是一场洗脑风暴，它将使得市场的价值意识得到觉醒：其实过于低估的股价很容易被并购，而当上市公司有价值时，大小非与二级市场投资者的利益其实是可以一致的，共同做高股价就是一种理性的共赢。

　　二、异动频频，谁在酝酿着大反弹

　　从今天的市场表现来看，与汇源果汁相似的品牌消费类个股都表现较好，如维维股份、深深宝等升幅相对较前，本栏认为，这是市场对其品牌价值的重新定位。事实上，在当前市场估值水平明显下降的情况，投资者可以从品牌价值、重置成本、资源优势、技术优势、市场结构及产业链等方面把握被低估的机会。

　　以品牌价值为例，随着消费者品牌意识的提高，产品的品牌价值也渐渐体现出来。如白酒行业，高端白酒的盈利增长便远超于中低端的白酒，主要在于高端百酒的品牌效应赋予它们较强的议价能力，可以通过不断提价实现较高收益。通常而言，具有品牌重估价值的行业集中在消费类，如高端服装、饮料酿酒、家用电器、电子产品、医药等。

　　从市场结构产业链角度看，部分行业由于集中度不高，竞争过于激烈，行业龙头极可能利用低估的二级市场，完成行业的横向整合。此外，在本轮通胀过程中，不少企业已经体会了产业链不完整的压力，只要价值不明显偏高，他们极可能通过参控股方式实现向上游下的延伸。以上的种种行为，无疑对股价有极大的刺激作用。具体来看，行业集中度不高的行业有钢铁、房地产、商业零售、煤炭、小家电等。而有动力实现向上下游延伸的行业有钢铁、电力、PVC、纯碱等化工行业、造纸、玻璃等行业。

　　综合而言，在金融资本与产业资本将融合的情况下，低估值标准应该是未来一段时间内的主要选股思路之一。


大非将成下轮牛市主动力

  　提要：小非减持对市场冲击是显而易见的，这是因为非产业小非巨大的资本利得，以及其和公司产业利益的弱相关性。和小非一样，未来产业大非也将有一定的资本运作和套现需要，而规模数以倍计的大非筹码向市场释放产生什么样影响呢?

　　如果简单的参看小非行为模式，那么大小非问题对市场的冲击和所带来的后果将是不堪设想。但实际上，产业大非套现必须兼顾上市公司长期利益，同时其又具备通过资本运作来获取更大利益的能力。所以产业大非的套现和筹码释放很可能不同于小非简单的战术行为模式，而将以更为复杂的战略形态来激活市场。

　　一、产业大非和非产业小非同权不同质

　　实际上，产业大非和非产业小非虽然具有相同的股权性质，但是确具有不同的资本性质。

　　非产业小非往往是由于原始股发售过程中的拉郎配而成为上市公司股东，资本利得价差的诱惑决定这部分筹码稳定性低，但更重要的是其对上市公司实际控制力缺乏和了解程度差，和上市公司产业利益弱相关性，决定其产业思维模式弱化。小非不具备上市公司资本运作的主动权，其行为模式也就必然以简单的战术性套现做空为主。

　　而产业大非则不然，一方面其和上市公司的长期利益忧戚相关，对上市公司产业发展和信息了解程度高;另一方面，其具备对上市公司经营、信息发布等方面的主导权，在上市公司资本运作上具有很大掌控力。产业大非资本的这种不同性质，从根本上决定了其在套现过程中不可能简单类同于小非。

　　二、套现!产业资本运作源动力

　　该如何分析产业大非套现行为对市场的影响呢?

　　正如上文所言，产业大非和小非不一样，产业大非对上市公司产业价值有足够认识，更重要的是其掌握了对市场公司信息和经营的绝对控制权，拥有资本运作的能力，并且产业资本和上市公司长期利益忧戚相关。这决定其套现运作必然综合考虑资本利益最大化和上市公司长期利益等多重元素，而也为其围绕套现进行复杂的产业资本运作奠定基础。

　　首先，产业大非完全可以凭借其对上市公司的绝对控制权，通过合理经营改善来配合其资本运作需要。这一方面实现自身利益最大化，另一方面也可保证其长期利益。

　　并且和小非不一样的是，产业大非必须从整体上去把握上市公司总市值变化，不能够一走了之。这决定其即使有阶段性套现行为，也必须在总体战略框架下来按部就班，而不能够以上市公司股价最终崩溃为代价。

　　根据以上分析，我们发现大股东套现的需要反而可能成为其资本运作，做大市值做高股价的积极性相关联，成为刺激市场活跃的一大利好因素。

　　三、如何分析大股东资本运作动力

　　我们认为，不同大股东的资本运作动力显然是不一样的。我们可以从大股东持股比例、融资需要及其它情况去分析大股东进行资本运作的积极性。

　　1)持股比例集中、控股权有保证

　　产业大非减持行为首先要考虑会不会影响其控股权和长期利益，所以一些持股比例低控制权分散的大股东当然不具有减持套现动力。与此相反的是一些持股比例高控制权集中的大股东则具有部分套现又不影响其控制权的现实条件。

　　2)融资整合的需要

　　另外一方面，部分大股东出于未来融资、资本整合甚至于市值管理压力等需要，也很可能有做大市值拉高股价的动力，在这种情况下大股东往往通过阶段性的释放利好来提振股价。

　　3)大股东情况分析

　　大股东资金紧张，需要新的资金投入到新的项目尤其是资金需求量大的地产项目等，也可能刺激大股东资本运作套现行为。

　　四、大股东资本运作可能成为下一轮牛市的主要推动力

　　正如上文所说，大股东资本运作的需要往往会激发其做大市值做高股价的积极性。而作为市场的未来主导力量，大股东资本运作将成为逆转市场格局，重新唤醒牛市的关键。正如本栏目所言，大股东回购并购行为的高发，将是下一轮牛市开始的信号。  



产业资本即将成为推升市场的核动力

    提要：包括外部资本收购、**主导下的购并重组、大股东回购在内的三类产业资本行为影响到的不仅仅是对应的上市公司，他还影响到投资人对相关个股的预期和行为，其中“外部资本收购上市公司股权”最有想象空间和爆发力，因这类收购行为往往给上市公司带来脱胎换骨式的变化，下一个“汇源果汁”也许就隐藏在A股之中。

　　一旦各类产业并购概念板块纷纷走强，短线投机者的弱势心态将被扭转，长期暴跌后被严重低估的股票价格优势凸现，不担心没有投机资金跟风炒作，市场至少会有一波较有力度的反弹行情，而产业资本正是下一波反弹行情的强力推手。

　　昨天出现一则爆炸性新闻：美国软饮料巨头可口可乐公司9月3日宣布以179.2亿港元的高价收购中国汇源果汁集团有限公司，并已得到汇源三大股东作出不可撤回的承诺。可口可乐的收购价为12.2港元/股，而报价前汇源果汁港股价格仅4.14元/股，收购价较市场价大幅溢价1.95倍。消息刺激若干软饮品类A股周四大幅上涨，维维股份、深深宝涨停报收。

　　日前，上海国资改革方案正式亮相，《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》圈定了上海国资改革的五大重点，包括鼓励各种资本参与重组、鼓励企业(集团)走上市发展的道路等。在这一政策背景下，海立股份、锦江投资、上海三毛、亚通股份、白猫股份等一批上海本地股在弱市中逆市走强。

　　至今已经有6家公司大股东宣布在二级市场回购部份股份，这六家公司是有研硅股、新兴铸管、第一食品、海信电器、通宝能源、吉林森工。受大股东回购利好消息支持， 6只个股近期走势均强于大市。

　　上述包括外部资本收购、**主导下的购并重组、大股东回购在内的三类产业资本行为已影响到若干上市公司股价，而且这类产业购并行为影响到的不仅仅是对应的上市公司，他还影响到投资人对相关个股的预期和行为，例如：

　　可口可乐收购汇源果汁事件导至汇源果汁股价单日急升168%，赚钱效应刺激短线投机者产生联想，投机行为进而推动若干软饮品类A股股价暴涨;上海国资改革政策将推动若干上海本地股乌鸡变凤凰，朦胧预期下投机者青睐上海本地股，使整个上海本地股板块走强，联想效应进而甚至可能影响到深圳本地股、广东本地股、浙江本地股……;如果股价进一步下跌，毫无无疑问将有更多上市公司大股东回购股份，市场中将出现一个“回购概念”板块，并带来对其它股票被“回购”的预期，形成又一个强势板块。

　　一旦各类产业并购概念板块纷纷走强，短线投机者的弱势心态将被扭转，长期暴跌后被严重低估的股票价格优势凸现，不担心没有投机资金跟风炒作，市场至少会有一波较有力度的反弹行情，而产业资本正是下一波反弹行情的强力推手。

　　三类产业资本并购行为中，外部资本收购上市公司股权最有想象空间和爆发力，因这类收购行为往往给上市公司带来脱胎换骨式的变化，下一个“汇源果汁”就隐藏在A股之中。笔者认为：类似可口可乐这样的强势产业资本青睐的上市公司有两类：一类是有品牌和市场优势的各行业国内龙头企业，另一类是资源价格上涨和人民币升值后没有及时调整公允价值、公司价值严重低估的公司，收购行为成立的基础是收购者的重置产业成本低于二级市场收购成本。对于二级市场投资者来说，从无形资产和有形资产两个角度挖掘被低估的上市公司，是抓住这类黑马的最好办法，建议特别重视包括品牌、市场、渠道、技术、人才等在内的无形资产价值，只有这样才能使自己的思维方式更靠近强势产业资本的思维方式，找到他们青睐的下一个“汇源果汁”。

　　大股东大量回购股份是股票价值低估的最好证明，对于大股东回购，投资者要认清作秀和真实意愿回购两者的区别，一般而言，小额回购作秀的可能性较大，大额回购且有较长的承诺锁定期是真实意愿回购的可能性较大。回购概念股中也有跑出大黑马的机会。

　　**主导国企购并重组的目的是什么?重要目的当然是为国企纾困，为做大做强国有企业。国企重组的主要手段是定向增发注资，最终实现企业整体上市。实际上，这是一种变相的国企上市圈钱行为。弱市之中增发股份的公司不受投资者欢迎，此前宣布增发的公司几乎无一例外地被投资者用脚投票，如果市场环境没有改变，相信注资增发公司仍然不受欢迎。为什么仍然有不少上海本地股受政策消息刺激上涨?可能的原因有四个：1、投资者普遍未意识到上海本地股重组的主要手段将是增发股份;2、先知先觉的投机者利用朦胧利好在某些股票中投机炒作; 3、个别垃圾公司资产质量极差，失去盈利能力，股价极低，如果注入优质资产，对它而言确是利好;4、当前市场环境将是国企整体上市的一大障碍，为达到国企改革目标，不排除**有意改善市场环境，部份投资者已对此有所预期。


资金流向与热点板块前瞻（9月4日）               

    提要：两市今日的总成交金额为389.6亿元，和前一交易日相比减少110亿，资金净流入约11.5亿。今日市场又出现了惜筹的状态，总成交金额再创6124点下跌以来的地量。超跌的低价股票仍疯狂反弹，各板块均有小量资金流入，上证指数收在2277.4点，涨0.03％，又收十字星。仍重复近期的判断“目前2250一线的支撑力仍然有一定作用，随着超跌的低价股票疯狂的反弹（如万向德农（600371）、杭萧钢构（600477）、大通燃气（000593））而产生的赢利效应，对低靡的市场心理状态有一定的提升作用，因此后市仍有震荡反复的机会。”短期机会在昨日已提出的超跌的低价股上。各超跌的板块在积蓄反弹的动力，短期不须悲观。本栏认为，地量，就是反弹理由。

　　今日资金成交前四名依次是：银行、化工化纤、地产、券商。

　　资金净流入较大的板块：券商（ 6.4亿）、新能源（ 3.7亿）、电力（ 2.1亿）。

　　资金净流出较大的板块：银行（-2.3亿）。

　　后市中期热点板块是：无

　　短期热点板块是：超跌的低价股、券商。

　　1.券商：该板块今日有约6.4亿资金净流入。净流入较大的个股有：中信证券（600030）、长江证券（000783）、东北证券（000686）、宏源证券（000562）。

　　2.新能源：该板块今日有约3.7亿资金净流入。净流入较大的个股：川投能源（600674）、天威保变（600550）、江苏阳光（600220）、方  大Ａ。

　　3.农林牧渔：该板块今日有约0.3亿资金净流入。净流入较大的个股有：登海种业（002041）、荣华实业（600311）、敦煌种业（600354）、丰乐种业（000713）、隆平高科（000998）。

　　4．化工化纤：该板块今日有约2亿资金净流入。净流入较大的个股有：中达股份（600074）、红 宝 丽、南风化工（000737）、宏达股份（600331）、兴发集团（600141）、丹化科技（600844）。