紫罗兰

把握回调机会,积极看待后市         


　　周四在多种利空消息的影响下依然走势强劲，但在尾盘终于扛不住获利回吐的抛压，跳水以阴十字星收盘。并且十字星上影线过长，跳水时成交量随之放大，皆预示着黑色星期五的到来。

　　周四主要受国际原油价格出现大幅反弹，美股大跌，周边亚太股市全线跳水，对A股的走势影响很大。笔者认为虽然周边股市和原油价格对A股走势有些影响，但在A股低估值的前提下，此类利空的威力会越来越小；虽然全球经济有些负面影响，但对我国经济的平稳较快发展依然保持足够的信心，结合前期市场的深度回调，已经提前消耗了经济的不确定性。其次近期市场在没有重大利好刺激的情况下，走出了明显的底部形态，走势强劲，市场开始传言平准基金入市，但周四证监会澄清了此种传言，称目前还没有平准基金的消息。此消息的澄清让悲观的投资者失去了看多的理由，对市场有一定影响，但整个市场近期的企稳拉升并不是平准基金传言所致，而是市场企稳才导致了平准基金的传言，所以平准基金传言的澄清对市场没有实质性的利空，及早澄清反而有利于市场长期发展。

　　从中报业绩分析，近期公布的600多家业绩预告中，其中六成的公司业绩预增，四成的公司业绩大幅上升，目前来看，中报依然以“增长”为主基调。上市公司业绩的上升是股市的根本支撑，一切利空消息最终影响的是上市公司的业绩，如果上市公司的业绩保持乐观，一切利空也就不攻自破。其次，有关数据显示，07年上市公司整体业绩增长率大概为40％以上，08年业绩增长率会大幅下滑至28％，即使如此，从PEG角度分析，市场28倍市盈率均值也是合理的，目前21倍的市盈率均值(最低时19倍)明显低估。

　　板块上，受粘胶纤维出口退税率大幅提升，近期化纤类个股涨势耀眼，但退税的增加仅是实际税负的降低，整个行业能否走出周期性低估才是根本。周四化纤领涨股新乡化纤涨停放出巨量，资金出逃迹象明显，估计近期也有回调需求。其次，受传闻房地产宏观调控政策可能放松的刺激，房地产、银行近期强势反弹，也给指数的上攻贡献很大，但房地产景气度长远下滑的趋势没有改变，近期的反弹一是可以认为政策上可能给房地产喘气的机会，更重要的是前期房地产、银行深度调整带来的超跌反弹，此类反弹机会还需谨慎对待。

　　技术上分析，尾盘放量跳水，形成阴十字星，而且MACD，KDJ指标均有回调信号，同时上证指数自2566以来没有很好的回洗，目前又处于底部平台的高点，市场短期回调可能性很大，但短期回调不改上升趋势，重点挖掘个股，回调是很好的调仓换股机会。选股思路上，关注中报业绩大幅上升的公司，同时具有抗通货膨胀，抗高油价，抗货币紧缩能力的公司，技术形态上强者恒强的公司。


北京旅游：疯狂的奥运领航者

　　一、市场表现

　　公司股价自6月18日以来，以绝地反击涨停态势开启奥运行情，截至7月7日收盘，14个交易日，共有7个涨停板，累计涨幅达96％，最大涨幅达121％，而且拉升过程中只有一天下跌回洗，是此波奥运行情不折不扣的领航者。但公司价值究竟如何？股价飙升是游资炒作还是本身价值的回归呢？奥运真能带给公司业绩大幅增长吗？

　　二、公司概况

　　公司是北京首家以地方旅游为主导产业，涵盖旅游景点、宾馆饭店、旅游产品、百货批发和建筑装饰等不同行业的综合性上市公司，2004年11月22日，北京京西新南城投资发展有限公司入主京西旅游。目前，公司下辖一家子公司（北京龙泉宾馆有限公司）和七家分公司（潭柘寺景区分公司、戒台寺景区分公司、妙峰山景区分公司、灵山景区分公司、百货商场分公司、百花出租汽车分公司、赛阳特种水泥制造分公司）。

　　优化主营结构：如图1.所示，公司主营从04年重组以来，主营收入大幅下降，毛利率大幅上升，这是由于重组之后，公司进行了大刀阔斧的资产优化，清理不良资产，剥离与公司主业相关度较低的资产，有效地夯实了公司资产，优化了公司资产结构（附表1.）。07年公司确立了以景区经营管理、酒店管理服务和投资为公司三大主业的发展思路，确立“一个平台，三个主导产业，三个中心，十家企业”的战略保障体系，进一步理顺总部与分、子公司之间的关系，优化股权结构，解决历史遗留的债权债务问题和资金占用问题。通过公司主营利润数据可知，虽然主营收入大幅下降，但由于毛利率大幅上升，以及优化公司组织结构后，减少了成本和费用的支出等，公司的主营利润自03年以来没有下降，反而略有上升。说明公司优化主营结构取得了一定的效果，后期若能进一步注入优质资产，在现有毛利率基础上提升主营规模，则公司将得到大力发展。

　　投资收益导致亏损：近期公司公布中报业绩预告大幅亏损1066万，同比亏损增加100％～150％，主要原因是公司短期股票投资收益亏损655万，以及公司加大了奥运期间的广告和营销支出所致。其次，优化主营结构期间，主营利润没有大幅增长也是净利润下降的一个因素，同时公司业绩具有一定的季节周期性，每年一、二季度是公司业绩低谷期，三、四季度是旺季。总体而言，公司目前业绩大幅亏损的主要原因来自短期股票投资收益亏损，后期公司净利润能否提升需持续观察。

　　主营成长潜力不大：公司目前主营主要集中在景区、酒店和商业地产，其中景区主要包括潭柘寺、戒台寺、灵山、妙峰山。其中潭柘寺、妙峰山、戒台寺，均排进2006年北京市旅游景区游客接待人次前100位，分别为47、76和85位。随着2005年11月莲石路通车，以及今后几年北京公路六环全线通车，地铁六号线西沿线建成，景区的可进入性将进一步改善，景区收入有望逐年提升。但整体来看，公司景区资源在北京这种历史文化遗产众多的地区，并不具备明显的优势，且由于潭柘寺、戒台寺规模相对较小，灵山景区经营时间仅5个月等原因，在公司没有具体扩张计划的情况下，景区收入增长空间与幅度不宜高估。

　　其次，公司目前控股、参股三家酒店包括龙泉宾馆、百花速8酒店和武夷山国际花园酒店（未开业），基本都位于门头沟地区，地理位置不是十分优越，且均为单体的中等星级酒店，盈利保持稳定，奥运期间收益有望达到最高水平，但长期的收益增长幅度有限。商业地产业务很可能受房地产行业景气度下滑影响，未来业绩增幅也不可高估。

　　奥运期间，以北京为中心的旅游高峰期来临，同时大量集中报道将提升北京在国际旅游市场的吸引力，公司业绩也有望达到高峰，但公司景区和酒店优势不明显，核心竞争力不强，长远增长潜力不大。

　　三．估值与成长

　　公司目前的市盈率为-89倍，考虑到公司具有季节周期性，利用最近四个季度的业绩计算市盈率（4），得出公司市盈率（4）为505倍，明显高估。如果考虑到公司未来成长性，新东风盈利预测平台预测公司未来两年复合增长率分别为220％、86％，08年动态PE为95倍，09年动态PE为88倍，依然处于绝对高估区域。

　　其次，新东风价值决策平台显示，公司股价06年末处于合理区域，自07年一季度开始走向高估，目前仍然处于高估区域。相对应的，07年一季度公司股价上涨148％，公司股东人数增加一倍；07年二季度公司股价窄幅盘整，股东人数保持不变；07年三季度股价宽幅震荡，最大振幅达80％，最大波段涨幅达63％，股东人数再次增加一倍。由此可见，主力机构在07年一季度股价走向高估时，就开始逐步减仓，股东人数从10000万人增加至40000万人，目前股东人数进一步上升，所以此波上涨行情并非主力机构所为，很可能是游资炒作。

　　四．风险提示

　　从公司的基本面分析，公司主营正处于优化阶段，还未有大幅上升，主营未来成长潜力也不大。目前由于短期股票投资收益导致大幅亏损，无论从动态市盈率估值还是静态市盈率估值，公司的业绩均难以支撑目前的股价。从股东人数分析，主力机构早已在07年的上涨行情中出货完毕，目前的上涨行情很可能是游资炒作行为。虽然公司受益奥运，但奥运带给公司的实际业绩并不会很大，而且没有持续性，仅仅是借奥运之名短期炒作，建议规避风险。