人民日报:相当部分公司业绩明显下滑 4大特征
年报与一季报已公布 上市公司能否延续高增长
一季度业绩依然较快增长
2007年仍是上市公司的“丰收年”，这一点早在市场的预料之中。天相投资顾问的统计数据显示，截至4月30日，共有1574家上市公司披露了2007年度报告，这些上市公司创造净利润9496亿元，按照可比口径来计算，较去年同期增长了49.44%。
然而，4月30日，中国石化(600028)和中国人寿(601628)公布的一季度报告让人“大跌眼镜”，这两只权重股首季净利润均比去年同期锐减六成以上。事实上，由于企业成本上升、外需放缓及年初短期雪灾等因素，市场年初就普遍预期，上市公司一季度业绩增速将会放缓。一季报的整体情况是否像人们预期的那么悲观？
数据显示，截至4月30日，共有1573家上市公司披露了2008年一季报，可比的1565家公司一季度共实现净利润2684亿元，同比增长17.38%。如果剔除掉电力、石油、石化等受特殊因素影响的行业，上市公司一季度净利润同比增长高达49.61%。
天相投资分析师王巍峰认为，从数据来看，上市公司一季度业绩增长的情况相当不错。一些投资者对一季度业绩的悲观预期，需要有所调整。
以银行业为例，由于国家宏观调控，控制信贷投放等原因，市场曾普遍预期今年银行业绩的增幅不会太大。然而，实际上银行业一季度增幅比去年同期翻了一番，兴业银行(601166)、民生银行(600016)、招商银行(600036)、浦发银行(600000)等收益同比增长均超过100%。
不同行业分化显著
从一季报的情况看，上市公司业绩呈现明显的行业特征，不同行业盈利增速冷热不均。
总体上看，传统型行业业绩增长放缓；受全球金属品价格不断攀升影响，有色金属一季度利润增速上升；新型科技类行业业绩增长加速，包括计算机软硬件、网络通信等；受益于国内需求旺盛的服务类行业利润上升幅度较大。
统计显示，综合、农林牧渔、信息设备、金融、地产等板块增速排在前列；而餐饮旅游、纺织服装和公用事业板块一季度则是负增长。
令人关注的是，占市场权重较大的石油石化板块，一季度业绩出现下降。除中国石化业绩下降六成外，“第一权重股”中国石油(601857)也由于成品油与原油价格倒挂等原因，业绩同比下降近30%。
当然，即使是同一行业的上市公司，也并非“一荣俱荣”。受益于航空业务快速增长以及人民币升值，航空股2007年大多实现了盈利。但其中却有一家航空企业，由于自身经营原因出现亏损。
投资收益成“双刃剑”
在过去两年牛市中，曾有力助推上市公司利润的投资收益，在今年开始显现其“双刃剑”特性。
一季度，中国人寿每股收益为0.12元，较去年同期缩水60.91%。对于业绩下降的原因，公司的解释是，受资本市场持续低迷影响，投资收益大幅下降，尤其是计入损益的公允价值大幅变动所致。
股市深幅调整，保险公司的投资收益因而出现大幅波动，这一点并不意外。然而，不少非金融类上市公司同样在下跌市道中很“受伤”。绩优企业佛山照明(000541)，因上市以来连续15年实行高现金分红，被投资者称为“现金奶牛”。然而，佛山照明一季度竟然亏损7500万元。究其原因，主要是二级市场证券投资损失了1亿元左右，而其主业实际上仍然是保持盈利的。
天相投资的统计数据显示，已披露年报公司2007年投资收益合计2781亿元，占利润总额的比例为20.70%。而今年一季度，上市公司投资收益合计134.80亿元，占利润总额的比例已下降到14.32%。由此可见，投资收益今年已不太可能像去年那样，给上市公司送来大“红包”了。
专家提醒，投资者在分析上市公司报表时，不能仅关注每股收益的多少，而要仔细分析其利润来源，是来自于相对稳定的主营业务收入，还是波动较大的投资收益或营业外收入。对于偶然性收入占比过大的上市公司，即使业绩很好，也应保持一份谨慎。
业绩压力不容忽视
尽管从总体上看，上市公司年报与一季报交出的“成绩单”令人满意，但也应该看到，由于种种因素，仍有相当一部分上市公司的业绩出现明显下滑。
原材料价格上涨“吞噬”了不少公司的利润。漳泽电力(000767)季报显示，由于近年来煤炭价格持续大幅上涨，煤电价格联动未及时启动，加之设备利用小时的同比下降，2008年第一季度公司首次发生亏损，而去年同期公司净利润达1.2亿元。漳泽电力面临的难题，对于多数火电公司都是存在的。电力行业一季度净利润增长率为－75%，在所有行业中排名最末。
人民币升值、外需下降，使出口导向型企业备感压力。以生产出口高档水暖器材及五金件为主业的海鸥卫浴(002084)，由于人民币兑美元大幅升值，主要产品出口退税率下降，以及美国次贷危机造成房地产市场低迷等原因，一季度业绩较上年同期大幅下滑。根据公司公告，今年上半年仍不会有太大起色。牙膏出口量较大的白猫股份(600633)，也因为几乎同样的原因，首季利润出现亏损。
即使一季度表现优异的行业，也不应过分乐观。如银行业，分析人士表示，利差收益扩大和税收因素是今年银行业业绩增长最主要的动力，其中小银行依靠规模扩张带来业绩增长的情况更多。然而由于今年后三季度的比较基数扩大，加上宏观经济层面的不确定因素，期望全年业绩仍保持大幅增长可能并不现实。(人民日报)
一季报有哪些特征值得特别关注
随着上市公司2007年报披露大幕的落下，各种各样的年报数据和年报特征成为众多投资者关注的重点对象，从而也就分散了投资者对于2008年一季报的注意力。其实，结合上市公司一季报特征，综合分析上市公司年报信息、评估上市公司业绩增长趋势、拟定投资方向等更具实践意义。
通过对上市公司2008年一季报数据（截至4月29日，沪深两市1342家上市公司季报数据及21家上市公司季报预告数据）统计分析，以下几大特征值得投资者进一步思考：
业绩增速放缓盈利能力微降
根据统计数据，一季度可比上市公司净利润同比增长了14.75%，如果剔除掉电力、石油、石化行业的公司，可比上市公司一季度净利润同比增长49.65%，可见上市公司整体业绩虽然保持了持续增长的趋势，但业绩增长速度明显降低。其中，受国际、国内宏观经济形势与调控政策影响较大的行业，如石油、石化、公用事业、火电等行业业绩同比出现了负增长。由于这些行业公司的股本占A股总股本权重相对较大，所以对上市公司整体业绩的负面拉动作用比较明显。
另据统计数据，一季度上市公司整体净资产收益率为3.82%，可比样本较去年同期下降了0.25个百分点。国际、国内原材料和大宗商品价格上涨给企业带来了一定的成本压力，紧缩性货币政策使企业的资金成本明显提高，特别是对处于产业链中下游且对产品（服务）价格缺少主导权的行业（企业）的利润率影响较大。在这种宏观经济与政策背景下，不同行业（企业）盈利能力差异或将进一步拉大，部分优秀的企业会因成本转移能力和定价能力较强脱颖而出。
公允价值变动影响显现
受A股市场持续大幅度下跌影响，2008年一季度上市公司投资收益同比、环比增幅均明显下降。根据统计汇总，2008年一季度公允价值变动净收益合计-74亿元，2007年同期公允价值变动净收益合计50亿元，公允价值变动对今年一季度整体业绩的影响达到了-124亿元。新会计准则下，交易性金融资产对上市公司业绩的“双刃剑效应”有所呈现，对于那些持有大量交易性金融资产的上市公司，尤其是那些主营业绩不佳甚至亏损、过于依赖金融投资生存的上市公司，投资者要保持高度的谨慎。
行业属性对业绩影响明显
在外部环境不发生明显的实质性变化的情况下，行业业绩分化格局将会在一定时期内延续下去，投资者在行业选择上应有足够的认识。
以煤炭、农业等为代表的资源、农产品等上游行业，由于产品价格的大幅上涨，业绩同比增长显著；城市化大背景下，具有强成本转嫁能力和定价能力的房地产、建材业增势依旧强劲；受益于国民经济持续快速增长，作为国民经济核心的现代金融服务业体现出较强的增长态势；软件、元器件等新型科技类行业的创新能力推动行业业绩加速增长；受益于国内需求旺盛的民航、航运、商业等服务类行业利润上升幅度较大；出口导向型行业、受价格管制行业、成本上升压力大且无法转嫁或转嫁能力弱的行业利润同比大幅下降。
以民航、电力行业为例，今年一季度，受益于人民币升值、内需增长、人民生活水平提高的民航业净利润同比增长近770%；而一边要承受煤炭价格大幅度上涨带来的成本压力，另一边在电价上却无定价权的电力行业净利润则同比下降近80%，可谓冰火两重天。
税收政策调整不可小觑
内外资企业所得税的并轨，对上市公司业绩的影响在今年一季报中明显体现。所得税率的调整，不但会影响公司的净利润情况，还会影响公司的现金流情况。此前实际税率较高的金融、白酒、石油化工等行业，两税合并业绩受益明显，而部分高新技术企业优惠税率被取消，对其业绩产生负面影响。以贵州茅台(600519)和五粮液为例，两家公司执行新税率后，比往年均少缴税金1亿以上，由此贡献的业绩增幅达10%以上。
此外，由于行业属性的不同、行业市场前景的差异等因素，导致不同行业未来盈利能力、业绩增长趋势产生差异化趋势；即使在同一行业内，不同企业由于管理、技术、产品、创新等方面的差异，行业内业绩分化局面也有进一步增强的趋势与可能。因而，投资者在研读上市公司报告时，要重点把握行业内和行业间的特征，以便做出相对合理的投资决策。(上海证券报)
