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连续八连阴后，上证综指上周终于收出一根周阳线，但是周内震幅巨大。4月8日上证综指延续反弹走势上摸至3656点之后，4月9日突然大幅下挫，暴跌近200点，股指单日下跌5.50%，为年内第三大跌幅，就在不少人绝望之际，跌势居然戛然而止，3300点上方出现支撑，随后两天大盘再次反弹。目前的市场似乎欲跌又止、欲涨还难，市场到底处在哪个阶段让投资者捉摸不透。通过分析当前的市场环境，我们发现目前的市场，矛盾重重，迷雾重重。 一、CPI高企VS信贷放缓 全球性通胀环境下，我国的通胀很大程度上是输入型通胀，而作为一个较为开放和融合的经济体，强行抑制通胀的政策选择极有可能需要以经济下行和企业盈利下滑作为代价，因此，市场一直十分关注CPI数据。如果说2月份CPI数据出人意料，是因为雪灾和春季因素，那么如果3月份CPI数据再创新高，就意味着通胀有恶化趋势，紧缩的调控政策不可避免。 下周将公布一季度和3月份的宏观经济数据。由于2月份CPI数据已经创下十年新高，3月份CPI数据会否继续攀升？法国巴黎百富勤中国公司预计，3月份中国CPI涨幅8.2%，中国国际金融公司、高盛公司的最新预测都认为3月份的CPI涨幅仍在8%以上。从目前各主要机构的预测情况看，主要经济指标可能继续高企，CPI超过8%的可能性较大，如果预测准确，新一轮宏观调控措施出台的可能性也将增大。 央行11日发布的货币信贷数据显示，在从紧货币政策的累积作用下，货币信贷数据3月份全面放缓。数据显示，今年3月份金融机构人民币贷款新增2834亿元，同比少增1583亿元。一季度金融机构人民币各项贷款余额达27.50万亿元，同比增长14.78%，增幅比上年末低1.32个百分点。统计显示，自2006年11月份以来，贷款增速首次降至15％以下，使得延续了15个月的贷款高速增长出现了明显的放缓迹象。央行也首次公开表示：“从紧货币政策的成效正在显现”。 面对可能继续高企CPI和货币信贷数据放缓，该继续执行紧缩的货币政策，还是适度的放松，政策面上似乎将面临一场“哈姆雷特”式的抉择，“松”还是“紧”，是个问题。 二、增长担忧VS“喜报”频频 进入3月以来，考虑到美国次贷危机和雪灾天气的影响，各机构纷纷下调08年上市公司的业绩预测，市场对上市公司08年一季度的业绩很悲观，并对08年的经济持续快速增长心存担忧，这也是3月份股指不断下挫的重要原因。 令人意想不到的是，这两周来，发布08年一季度业绩预告的公司中，“喜报”频频。截至4月10日，177家公司披露了一季度业绩预计，117家预增，占业绩预计公司总数比例为66.10％，其中68家公司一季度业绩同比增长一倍以上。受次贷危机、紧缩政策影响，最让市场担忧的金融股也交出了超好的“答卷”。工商银行披露，公司一季度净利润较上年同期增长超过50％；中信证券更是超过100％；海通证券一季报显示，公司净利润同比增长26％。 从这个数据看，08年一季度业绩远好于市场之前的预期。而作为银行、证券业第一股首季业绩无疑是两大行业的一个缩影，工行的高成长性和中信证券的盈利能力，充分说明了银行业和券业的当前发展势头。 但是，100多家公司的业绩增长并不能代表整个市场的走势，目前距离一季报公布截止时间还有近20日。会否出现虎头蛇尾呢？市场还是心存疑虑。在《中国上市公司年度报告披露及时性实证研究》一文中，有关人士便证实了上市公司发布报告“好消息早，坏消息晚”的披露基本规律，并对其进行了分析，文中指出，“盈利公司比亏损公司更及时地公布其年度报告,标准无保留审计意见的公司也较非标准无保留意见的公司更及时地披露去年度报告。” 三、国人恐慌VS外资抄底 从排队买基金，到日新开户数日渐萎缩，6000点到3200点的跌幅，着实让投资者从天堂到了地狱。证券公司营业厅也从07年的人声鼎沸到了门可罗雀。信心膨胀容易，树立则难。在指数不断急剧下跌中，国内的投资者似乎已经“哀莫大于心死”了。 然而，近日关于外资抄底A股的报道实在不少。自4月2日以来，在港交易的A50基金一改往日颓势，成交量巨放，连续三天蝉联港股成交额冠军。4月3日，沪指盘中跌穿3300点，众多投资者割肉出局时，被视为QFII大本营的中金公司上海陆家嘴环路证券营业部连续两天累计买入超过50亿元股票。无独有偶，汇丰银行上周发布研究报告，言之凿凿地给出了救市的时间段，“中国政府可能于奥运前宣布一系列救市措施。”汇丰也由此成了A 股救市论战爆发以来，首个明确表态的QFII。美国马可波罗至真资产管理公司执行长亚伦·宝士奇说，“目前有大量的外围资金在等待机会，源源不断的流动性将继续注入。” 而一季度外商直接投资（FDI）出乎意料的快速增长更值得深思。按道理说，国际资本流动、美国次债危机和全球经济减速的情况下有下行压力，而我国今年贸易、外资政策的调整以及要素成本的上涨也本应给外商投资带来下行压力。如此高的增速表明对华的外商直接投资已经出现异常，部分国际游资正混入其中。 外资真的进来抄底A股了吗？外资认为的“底”会被市场认同成为“真底”吗？不管怎样，从前期的纷纷唱空A股到转身唱多，外资投行的转变值得我们高度重视，从“5·30”大跌到去年10月份开始的大级别调整，QFII对市场的判断相当到位。 综上所述，我们认为，由于当前政策面和上市公司基本面还存在很多不确定性，而且市场人气短期内难以快速凝聚，因此，短期内市场或将继续震荡盘整，等待迷雾散去，疑惑明朗，再选择下一步方向，一季度宏观经济数据和上市公司一季报是决定性因素。虽然部分上市公司一季报开门红，但在宏观经济面临诸多不确定性因素的情况下，企业盈利稳定增长的可持续性仍将面临考验。

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