悠然

欧亚集团：低调中迅速成长的区域性商业龙头

海通证券 路颖,汪盛

2008-04-12

摘要:公司4月10日公布2007年报，实现销售收入实现26.31亿元，同比，增长59.77%，主要得益于下面四个因素：（1）收入和利润主要来源—公司旗舰门店长春欧亚商都经营结构调整后带来销售收入的增长（估计同比增长20%左右）；（2）2007年新增合并范围：沈阳联营、四平欧亚；（3）新增分公司欧亚万千缘超市、农安商贸物流中心带来销售收入的增长；（4）控股子公司欧亚卖场本报告期三期工程全部投入使用，新增收入。报告期内公司实现利润1.31亿元，同比增长41.43%；实现净利润7788万元，同比增长44.15%（按可比口径计算增长31.13%）。公司的每股收益为0.49元，基本符合我们之前的预测（0.50元），实现每股经营性现金流1.54元，继续保持着良好的现金流状态。公司分配预案依旧延续了传统：每10股拟派发现金股利3元（含税）。 　　简单评论和投资建议。我们在2008年2月4日推出的欧亚集团调研报告《稳健有序扩张，储备潜力巨大》，对公司各门店的经营情况做了分析和预测，并给出了2007-2009年EPS分别为0.50元、0.76元和0.91元的预测，并维持了“买入”的评级和30.40元的目标价（2008年40倍PE），近期公司股价随着大盘有了较大幅度的回调，使其投资价值更为显著。 　　根据公司最新披露的年报，以及新会计制度，我们更新了公司损益表的预测，基本维持了之前的预测，2008-2010年EPS分别为0.756元（中性偏乐观）、0.913元（中性偏保守）和1.124元（中性偏保守）。考虑到公司自有物业较多（RNAV为20-30元/股），目前还有些储备门店并没有完全释放出利润，因此我们认为公司有理由享有较高的估值，维持30.40元的六个月目标价。我们对公司2008年0.756元的预测给出了“中性偏乐观”的评价，主要是相对于公司稳健的财务政策（业绩释放）而言，而不是针对公司经营能力。

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