摘要:日前，我们对公司进行了调研，与公司管理层进行了较为深入的交流。
关于草甘膦行业的情况：根据公司掌握的信息，目前国内在建（包括规划的）产能约为50万吨，目前，已有产能约28万吨。但是受到环保风暴的影响，部分企业的生产受到较大的影响，当前行业的实际产能利用率约在50%左右。
公司所在的浙江省在经济发展到较高水平后，面对环保和资源压力，已经开始产业调整的工作，在化工行业的具体表现就是限制污染严重的小化工的发展，希望发展临海的大化工项目。由于公司在发展的过程中，注重安全和环保，在过去的三年中，在环保方面的投入高达1.2亿元，所以，公司不仅没有因环保问题影响生产，反而成为环保风暴的受益者。公司07年草甘膦销量达到6万吨，居全国首位。
关于有机硅产业的情况。公司在有机硅技术方面进步很快，在结束跨国公司对国内的压迫方面起到了关键的作用。
增发项目将进一步强化公司的核心竞争能力。公司拟发行不超过3000万股，募集资金不超过9.8亿元，主要用于年产4.5亿元室温硫化橡胶及配套工程项目、年产3万吨有机硅副产物综合利用二期工程项目、绿色农药剂型制造项目。增发项目将延伸公司的产业链，进一步增强公司的核心竞争能力，强化公司的竞争优势，对公司业绩的摊薄效益有限。
维持“强烈推荐A”评级。我们认为公司是难得的优质化工类公司，并在所属领域具有明显的技术、管理和市场优势，发展前景明朗。公司盈利能力突出、业绩优异。
目前草甘膦价格已升至10万元/吨（不含税价为8.55万元/吨），本着谨慎原则，我们按照08、09年分别销售草甘膦7万吨和9万吨，含税均价分别为6.5万元/吨和6万元/吨（相应的不含税价格分别为5.56万元/吨和5.13万元/吨），以及08、09年分别销售有机硅8万吨和14万吨，出厂均价（不含税）分别为2.69万元/吨和2.93万元/吨，股本按增发3000万股后的股本计算，公司08、09年的每股收益分别为3.74元和4.85元。
按照4月2日收盘价61元计算，公司08、09年的动态市盈率仅分别为16倍和13倍，而且公司业绩超预期增长的可能性极大，因此，我们认为公司价值被严重低估，维持其短线强烈推荐，长期A的投资评级。 |
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