悠然

宝钢股份：需求和成本共同导致提价超预期

长江证券 刘元瑞,李兴

2008-03-20

摘要:公司出台2008年5月份价格政策，主要产品调价如下：热轧上调300元／吨，普冷上调400元／吨，热镀锌涨300元／吨，彩涂上调200元／吨。线材及钢管上调300-500元／吨不等。 　　提价超出市场预期，售价已高于目前市场均价。公司此次调整出厂价格不仅包括彩涂、线材等调价周期较短的产品，也包括之前执行季度定价的热轧、冷轧及镀锌产品。调整后，公司3.0热轧产品出厂价为5142元／吨，含税售价将超过6000元／吨。 　　公司此次上调出厂价格正处在国内钢材价格高位回调时期，以3.0热轧产品为例简单测算，截止昨日，国内主要城市3.0热轧卷售价最高为5730元／吨，最低为5250元／吨。其中，上海市场下跌90元／吨至5260元，比上周下跌150元／吨，比上月上涨80元／吨，比去年上涨980元吨，其他主要区域市场上涨幅度均高于上海市场。因此调整后，公司5月份产品出厂价已经高于目前上海市场均价近800元／吨，高于目前最高区域市场近300元／吨。由于公司3.0*1250*C热轧产品3月19日在市场售价仅为5400元，因此，预计未来市场价格将出现上升。     业绩增长来源于不锈钢及产能扩大。鉴于公司在普通碳钢领域的优势，公司普通碳钢的业绩非常稳定。因此，不锈钢业务的表现将直接影响公司盈利，而产能扩大将保证公司未来持续的成长性。     对于不锈钢业务，我们仍然坚持我们之前的判断。那就是，最困难的时候已经过去，除非镍价再次发生大幅下跌，否则公司不锈钢业务将逐步开始好转。     内涵式产能扩张主要来自于三热轧、五冷轧及未来罗泾项目的不断扩产，外延式并购相信也会在未来不断出现，但短期难以把握。我们预计，内涵式产能扩张将使得股份公司在2009年拥有2600万吨的生产能力。     维持前期盈利预测，并维持“推荐”评级。考虑到需求放缓的风险，我们仍然按照全年热轧均价4700元/吨、冷轧均价5800元/吨、不锈钢和特钢毛利率5%进行业绩预测，预计公司2007年、2008年EPS分别为0.78元、1.25元，维持推荐评级。

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