广州万隆分析报告（0311）
基金加速发行仍难扭转弱势格局
提要：虽然管理层加大了基金的发行密度，政策面态度也持续松动。但是在巨大的资金需求压力下，目前的政策利好显然不足以扭转疲软的市场格局。
一，基金密集发行并没有重振市场信心
自春节前偏股型基金发行批文重新开闸以来，短短一个多月间，共有南方、建信、浦银安盛、中银、天治、东吴、富国、万家、信诚、兴业等基金公司旗下的12只股票方向基金获批发行，募集资金共千亿左右。应该说这是自去年管理层打压资产价格泡沫以来，基金发行首次出现的高潮。
但与加速审批相比，基金销售却显得有些“审美疲劳”。数据显示，盛元红利、建信优势两只基金前周单日平均募集金额仅为3亿元和1亿元左右，远远低于销售第一周单日募集7亿、8亿元的水平。这在凸显新基金集中销售态势不容乐观的同时，也将市场疲软的心态暴露无疑，基金加速发行显然没有达到重振市场信心的效果。
实际上即使在基金快速募集的现阶段，两会召开的亮点也并没有点燃市场激情。
二，印花税调整知易行难
降低印花税一直被市场投资者寄予重望，而有关部门为激励市场的信心，也频频借助印花税话事。在近一段时间内，财政部和证监部等官员都表示对印花税调整进行研究，这似乎让市场看到一丝希望。
但是印花税的调整将是一件知易行难的事情。近期财政部将今年的税收预算调高为1900多亿，离去年全年2000亿仅一步之遥，就可以看出在部门利益的羁绊下，税率调整决不是一件容易的事。可以设想如果印花税下调，那么在目前市况下财政部门的税收预算显然将落空。
并且考虑到税率调整牵涉到财税和证券监管等多个部门，税率的调整最终恐怕有赖于国务院的统筹安排。这样一来部委官员的模糊表态也就缺乏实际意义，只能看做是为稳定军心而做的顺水人情。
三，政策利好的力度明显不够
相对市场所承受的实质性压力而言，目前的政策扶持力度显然难以落到实处。仅仅依靠加快基金发行对紧张的资金面也只能是杯水车薪，显然并不足以挽回目前的市场颓市，这也就不难理解大盘的疲软为什么远远超过预期。
当然我们也应同时考虑，这其中甚至不排除包含有部分资金借打压市场倒迫政策，或者图谋获取大量廉价筹码的博弈性因素。
四，核心问题依然在巨大的资金需求压力
从目前情况来看，巨大的资金需求压力依然是市场面对的核心问题，而在缺乏财富效应的刺激下，疲软的市场信心显然难以刺激场外新增资金持续入市。
1，再融资压力依旧
虽然市场对平安天量再融资行为极为不满，但是在大股东利益的驱使下，再融资依然我行我素。实际上平安和浦发身陷再融资门，并没有阻止大股东出于自身利益的考虑而暂停融资步伐，市场抵触没有迫使其做出相应让步，这意味着导致市场信心倍受打击的主要因素没有得到实质性解决。非但如此，近期更是传出中国移动等大型国企股可能回归A股的传闻，更是给目前紧张的资金面雪上加霜。
2，限售股压力不易化解
限售股解禁的压力巨大，并非千亿基金即可缓解的，更是目前市场面临的主要问题。而决定大股东抛售意愿的主要因素是和丰厚的获利等因素密切相关，也由财政和相关部门的利益取向决定，而这些因素并非是管理层发行基金即可以改变的。我们不能排除在宏观政策紧缩和经济增长放缓的情况下，部分大股东出于利益的考虑而更加倾向于抛售存量股份，这些都绝非简单的政策利好能够化解的。
总体上来看虽然目前市场上的政策利好传闻不断，但是能够落到实处的并不多，加上决定市场格局的关键因素---大股东抛售意愿很难清晰作出判断，这导致对今年市场格局的研判难度不小。实际上随着限售股解禁，08年的市场远较以往复杂，这才是投资者面临的最大风险。
新基金密集获批 市场为何不领情
提要：为了提高市场的增量资金，证监会上周五再次批了5只新基金。也就说，自2月初至今一个多月时间内，证监会已连批12只股票方向基金，提供的增量资金将达到1000亿。但是，市场似乎对此并不领情，对此我们应该怎样理解呢？
一、新基金密集获批，市场为何不领情
为了提高市场的增量资金，证监会上周五再次批了5只新基金。也就说，自2月初至今一个多月时间内，证监会已连批12只股票方向基金，提供的增量资金将达到1000亿。应该说，证监会如此密集地批新基金，在以往的行情中是不多见的。但是，市场似乎对此并不领情，对此我们应该怎样理解呢？
首先，市场对新基金获批利好的反应可能有一定的滞后性。例如， 07年8月底证监会就停止了新基金的审批，但指数的顶部是在10月中旬，前后的时间差有一个多月。反过来看，证监会在08年2月初才重新开闸新基金的审批，因此需要一段时间来酝酿是可以理解的。
其次，新基金的认购情况并不是十分乐观。据有关数据显示，今年第一轮获批的股票型基金南方盛元红利，经过近一个月的申购，募集的资金也只有50亿左右，离80亿的上限仍然有一定的差距。按照这种情况，已经获批的千亿规模新基金，实际带来的资金可能少于预期，因而新基金发行的利好作用打折扣了。
二、怎样的政策才能有助于大市止跌回稳
那么，怎样的政策才能有助于大市止跌回稳呢？本栏认为，主要有两方面，第一方面，扩容压力如何合理安排，政策上需要有所表态。回顾本轮的调整行情，从紧的货币政策与次级债危机是调整的导火线，但市场持续深幅回调的主要原因，应该是市场供求结构的改变。在市场增量资金有限的情况下，市场的供给将在不断扩大。据统计，今年的2、3月是限售股解禁的高峰之一，分别达到3393.8亿元、4049.8亿元。从整体来看，2008年、2009年A股市场每年新增股改限售股解禁市值分别达1.71万亿元、4.27万亿元，分别相当于当前A股市场总流通市值约17.92%与44.76%；除此之外，中国平安的扩容利空也对市场产生较大的压力。众所周知，中国平安的背后代表着“大蓝筹们”巨额的融资需求，只有管理层在平安再融资一事上严格把关，才能有效地提升市场的信心。
第二方面，央行在货币政策方面，需要保持一定的灵活度。按照计划国家统计局将在3月11日（本周二）公布二月份的CPI等有关数据。受雪灾与春节等因素影响，二月CPI增速将可能超过一月的7.1%。如果CPI数据进一步加强央行的紧缩货币政策力度，那么后市将不容乐观。我们知道，在全球经济减缓的背景下，过于强硬的紧缩政策将可能会使得上市公司盈利增速明显下滑；这样一来，牛市的根基将被动摇，04年的宏观调控就是最好的例子。
三、严重超跌，反弹行情值得期待吗
目前，摆在投资者面前的难题可能是，持股等待反弹还是割肉出局。本栏认为，从政策上看，指数每下一个台阶，管理层的压力就增加一份；也就是说，利好有可能随时出台。从技术面来看，到目前为止指数的调整幅度达到30%，这在以往的行情中并不多见，所以行情已经有严重超跌的成份。
综合而言，短期内大市止跌回稳的可能性是较大的，持股等待应该是次优的策略。值得一提的是，限售股解禁与货币政策将影响着大市的中长期走势，投资者需要密切这两大指标。
大盘可能要构筑复杂型底部
前提：由于仍是两会其间，管理层会出台措施救市，估计已近底部，在探底成功后，将会走出一定的反弹行情，其高点应该在4500点附近。但要注意可能会有第三次探底。
今天大盘在没有特别大利空消息的情况下，走出了大幅杀跌的行情。全天大市被空头完全控制，多头毫无还手之力，盘中上证指数还创出了近期新低。看来市场盼望的两会行情，是很难走出来了。而今天大盘走出了明显的二次探底行情，考虑到两会结束后，政策面可能发生的变化，以及投资者的担心，我们估计还会有第三次探底。
也就是说，大盘的这一次筑的很可能是复杂型的底部。就这一次探底而言，我们估计已近底部，在探底成功后，将会走出一定的反弹行情，其高点应该在4500点附近。
一、今天的下跌意味着，很难有两会行情了
大盘今天其实也没有新的利空消息，像2月CPI将创新高，是市场早就预计到的。美国股市的下跌，上周五要小于周四。
但是，今天上证指数一开市就走出了连续大幅的下跌行情。上证指数还跌破了2月26日的低位，再创近期新低4120点，深成指数也破了近期的新低。最终，上证指数以报收4146点，全天下跌了154点，跌幅是3.59%。深成指数全天下跌了698点，跌幅是4.48%。
今天已经是3月10日，离两会结束只有四、五个交易日。到今天大盘还没有走出两会行情，在后面的短短几天里，看来是很难再走出比较好的行情。这样看来，投资者盼望的走两会行情，将要落空了。
二、主力为何不利用两会良好的机会，做一波行情？
两会本来是走一波上升行情的良机，技术面有要求，政策面支持，投资者盼望，市场人心所向。哪怕只是一次反弹。但是，从盘面走这种行情的可能性已经是很小了。
但是，为什么主力就是不做这一次反弹行情，而是反其道而行之，做大幅下跌的行情？
很明显，主力这里用的是博弈理论，在市场特别希望的时候，反而不做这样的行情。
当然，我们估计，也有可能主力有更大的作战方案，两会行情会干扰了这种更大的战略部署。
那么，主力更大的战略部署会是什么呢？这是我们在后面的行情里，要特别注意分析的。
三、近几天要注意大盘将走的反弹行情
今天大盘再创近期新低，由于目前仍是两会召开其间，估计管理层会出台一些措施来救市，从而导致大盘走出阶段性的反弹行情，大盘在目前阶段是不会走出破位大幅下跌的行情。
从性质看，我们认为，今天大盘走的是再探底行情，而即将走出的反弹行情，是筑底阶段的反弹行情。其高度有可能会上升到4500点附近。
投资者面对今天大盘的破位，没有必要进行技术性斩仓，应该等大盘反弹到4500点附近的时候，才逢高减磅。
当然，从大盘再次跌破前期低位，我们预感，在两会结束后，可能还会有一次比较大的再探底，这是我们后面操作要小心的。
市场恐慌 短期支持在哪
资金流向与热点板块前瞻
提要：今日两市的成交金额为1415.6亿元，比前一交易日增加约24.2亿元。今日两市在周边市场的深幅下跌影响下，也顺势大幅下跌，上证指数收盘跌3.59%，收在4146.3。蓝筹板块整体表现较弱，创投、新能源、环保板块表现强势，它们仍是三月的主要操作方向，但各板块都应注意采用高抛低吸，短线操作的策略，有5-10%的利润要随时走人。明或后日上证指数在2月1日和2月26日的低点连线的延长线3960-4060一线可以得到短期支持。
今日资金成交前四名依次是：银行类、房地产、新能源、化工。
资金净流入较大的板块：无。
后市中期热点板块是：创投、新能源
短期热点板块是：环保
