第一内参20080214
一．投资策略： 市场概况：受周边股市节日期间下挫、宏观调控预期与大小非解禁的共同影响，节后首个交易日未能迎来开门红，大盘蓝筹股的走弱制约了整体反弹的力度。两市成交量明显萎缩，显示市场观望气氛浓厚。两市个股分化比较明显，下跌家数多于上涨家数。板块方面，仪器仪表、网络游戏涨幅靠前。由于雪灾重建的需求较大，电力设备板块也处于涨幅前列。农林牧渔板块再度走强，而金融、钢铁、地产三大权重板块表现疲弱跌幅居前。整体看,经过前期的暴跌之后，节前稍有回暖，长假期间港股等周边市场的暴跌很大程度上加大了市场调整的预期，加上大小非解禁的压力比较大，大盘仍将维持弱势震荡筑底的走势。 操作策略：短期市场继续筑底，随着市场杀跌动能的逐步释放，大盘有望在年线处再次获得支撑。市场成交地量也说明大盘目前正处于阶段性底部，反弹随时都有可能展开。激进型投资者可适当参与具有业绩支撑的市场局部热点，关注一些具有高送转、奥运和灾后重建概念的个股，或适当逢低吸纳一些超跌绩优股，耐心等待新一轮的行情. 二．要闻解析： 1.管理层有意缓解失衡的股市供求关系 原本希望在春节前展开路演的中国铁建股份有限公司和紫金矿业集团股份有限公司，都因为迟迟未获得监管部门的正式批文而推迟了上市进程。两只新股推迟发行，一是监管层因应目前疲弱的A股市场所做相应调整；二则不排除这是新股发行制度改革的前兆。而这一积极政策信号可以较有针对性的缓解目前投资者非理性情绪蔓延，起到缓解市场下跌的作用。从某种程度来讲，放行新基金发行，放缓扩容速度，管理层已经有意缓解当前股市供大于求的失衡关系，防止股市的进一步暴跌。 应该说，本轮市场的大跌有诸多境内外的复杂原因。但是市场投资者普遍把市场大幅下跌带来的巨额损失归罪于中国平安A股毫无节制的天量融资行为。而在大小非解禁高峰时期内，如果管理层继续保持这种融资速度，那么自然会引发更多投资人对A股市场供求关系的担忧。在目前不成熟的市场环境下，A股呈现出明显的情绪驱动和政策导向特征，而投资者行为的非理性发展非常容易在一些不太主要的事件影响下加剧。 正是出于对市场非理性下跌风险的担忧，监管层可能针对今年初出现的融资狂潮开始采取一定措施，而推迟中国铁建及紫金矿业发行，很可能正是监管层对疯狂融资行为的压缩。而实际上，中国铁建和紫金矿业的融资量还不少，其暂缓发行确实有利于缓解目前较为紧张的心理压力。同时，如果后市持续低迷，则甚至不排除监管层进一步延缓其它A股的发行。譬如预期将在二月发行的中国移动等大型蓝筹上市公司，都可能会暂缓，2月份的IPO额度可能将显著减少。而从历史经验来看，市场状况低迷导致暂停或者减少新股发行的情况也曾经多次出现过。中国平安的天量融资，也可能在市场压力下中途夭折。 简评：从目前情况来看，虽然当前行情二次探底仍没有结束的迹象，但是在管理层的“关注”之下，行情像1月一样暴跌的情况，很可能不会再出现。此外，目前很多个股在经过前期的暴跌之后，图形上要么超跌反弹，要么已经拒绝下跌，个股的获利的机会正在不断增加。 2.2月股市仍然存在四大变数 节后A股市场仍面临着外围的不确定性等四大变数，A股仍存超预期调整的可能，沪指反弹或会遇到4700点和4800点区域的阻力，而下档支撑区域可能在4100点左右，沪深股市或将以箱体形态演绎。 外围变数依然存在。以往经济体周期性衰退的表现主要是与制造业库存过剩、需要大幅加息遏制通胀、区域性商业及住房市场下滑、恐怖袭击以及科技股泡沫等有关，而此次是由次级债导致的二战后最深、最广的房地产市场衰退引起，影响力超过之前。当然世界七大工业国有望加大干预力度，出台一系列政策，以应付资产和信贷泡沫破灭后各国出现的各种经济问题，在这一过程中，整个资本市场将迎来考验。事实上，长假期间外围股市仍大幅震荡，2月11日，恒生指数跟随外围大跌800多点；12日，恒指有所反弹，但仍处于年线以下，而且近两个交易日的成交量明显萎缩，市场的投资信心有待恢复，大市方向仍未明确。 宏观调控仍充满不确定性。控制通胀是现阶段国内宏观调控的工作重心，在CPI未见回落的情况下，政府贸然放开信贷的可能性并不大。相关部门将于2月底公布1月份的宏观经济数据，如果经济数据仍然居高不下，也可能引发市场对出台新的宏观调控措施的预期。上市公司业绩将影响股市起落。2月下旬，上市公司年报将陆续披露，若出现大批上市公司业绩低于预期的情况，将会给投资者的信心带来较大打击。而如果持续出现高配送等情况，则有望增加市场的吸引力和个股的活跃度。 解禁压力将考验多空真正实力。2月份将迎来今年的首个解禁高峰期，当月限售股解禁总市值达3509亿元，而最高峰集中在春节后的首个交易日里。2月13日，A股市场将有招商地产等27家上市公司的部分限售股集中解冻，不仅创下股改以来单日限售股解冻公司数量最多的一个交易日，同时也将直接考验节后多空双方的真正实力。简评：目前市场仍有不确定性的因素，在政策没有明显改变的情况下，短期市场仍会处于筑底的状态。 3.当前市场进入基民最具赎回冲动的阶段 理柏中国研究主管周良表示，从以往情况看，中国基金投资者最容易在两个时间段赎回基金：一是反弹市场中，基金净值重新超过1元、投资者不亏钱的时候；另一个是市场转弱，投资者还有盈利、但临近亏损的时候。目前市场已经接近后者情况，从统计情况看，主要基金过去6个月的收益不断缩小，已经逼近亏损边缘。也就是说，过去6个月内新入市的基金投资者已经临近亏损的边缘，他们面临着去还是留的问题。 对此，周良建议，除了那些投资期限超长的投资者以外，不要忽视获利了结的时机。对于想获取稳定收益的投资者来说，专注于新股申购的债券型基金是适合的选择；对于希望投资于股票的进取型投资者来说，降低A股基金投资比例，增加QDII基金的投资或许是稳妥的选择。简评：如果市场进入基民最具赎回冲动的阶段，那么市场至少处于阶段性的底部。 4.中金最新研报：A股反弹可期 节后A股首个交易日，花旗集团和中金公司两大投行分别发布研究报告，对股市前景做出预测。中金公司2月13日发布报告指出，在宏观政策松动的预期下，A股市场很可能在节日后一段时间反弹。中金公司认为，新基金的开闸和雪灾造成损失的进一步明朗化也会给市场信心带来一定的支持；不过，反弹的持续性，将在很大程度上取决于三月份的“两会”是否带来政策的进一步明确，和随后而来的一季度业绩情况。 中金公司建议，投资者可以关注雪灾后修复和重建投资对电气设备、机械、基础材料（钢铁和建材）等板块需求的持续拉动作用；同时可关注两会议题可能带来的投资机会，认为“节能减排、促进经济增长方式转变”和“加大政府财政转移支出，构建和谐社会”有望成为主要议题；另外，建议投资者吸纳对政策敏感度高和前提调整较深的金融、地产板块中的优质股票。 不过，花旗集团称环球股市将下跌20%～30%，但目前仅跌了15%，未来仍有进一步的下跌空间；该言论料将冲击港股市场，从而拖累A股表现。 简评：中金公司做出“A股反弹可期”结论有一个前提“在宏观政策松动的预期下”，这点要提醒大家注意。目前海外股市趋稳，美股连续三天大涨，这些都是有利于A股市场的。
