悠然

银泰股份2007年年报简评

中信建投 张朝晖,陈莹

2008-02-04

摘要:公司2007年业绩符合预期：因房地产项目结算缘故，07年度公司的营业收入66,397.6万元，同比下降11.54%；净利润2,089.73万元，同比下降26.17%；07年末公司资产负债率55.77%，在合理范围内；公司预收帐款2.73亿元，同比上升3639%，预售帐款的提高为公司2008年利润增长超过150%打下了良好的基础。 　　定向增发方案如获通过实施，公司成长性不容置疑：07年10月25日，公司公告以不低于9.65元/股的价格定向发行不超过2.6亿股，公司以此收纳北京市京投置地房地产有限公司95%的股权、宁波市钱湖国际会议中心开发有限公司15%的股权、及北京翔鸣房地产开发有限公司100%的股权。若此次定向增发成功，公司完全转型为专业的房地产开发公司，公司的第一大股东将变成北京市基础建设设施投资有限公司，北京市国资委将成为实际控制人。大股东北京市基础建设设施投资有限公司在不久的将来也要将其持有的北京京创土地开发公司、京投地下空间开发公司等注入公司（600683），以消除同业竞争。 　　投资建议：公司现有宁波银泰国际、杭州海威国际、慈溪项目、宁波东钱湖项目等四个项目及总计4.65万平方米的出租物业。不考虑上市公司股权投资收益和定向增发拟增项目，公司08年每股收益0.23元，09年1.06元，10年1.22元。 　　公司09、10年动态PE在14倍左右，已具备中线投资价值。如果定向增发能够审批通过且交易价格在14元以下，在审批通过的第一时间，公司的股价具有爆发性上涨的潜力。与此同时，公司具备长线投资价值。07年9月，我们已将房地产行业评级降至中性，至目前为止没有变化。作为阶段性非多头的卖方做出的个股买入评级，敬请买方高度重视并建议“事件基金”将公司列为房地产行业配置的首选。

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