悠然

新兴铸管：产品价格调整滞后于成本上涨

平安证券 聂秀欣

2008-02-04

摘要:新兴铸管公布2007年报，报告期实现营业收入142.58亿元，较上年增长29.53%；实现净利润5.87亿元，增长22.80%。每股收益0.50元，每股净资产4.08元，每股经营活动现金流0.30元，净资产收益率12.24%。公司分配预案为10派2.52元（含税）。 　　公司业绩符合预期。我们预计公司07年EPS0.51元，较实际数据低0.01元，业绩基本符合预期。公司综合毛利率14.55%，同比下降2.6个百分点，究其原因，一方面，07年下半年钢铁原燃料价格大幅走高，公司产品价格调整滞后于成本的上涨，另一方面，统计口径有所变化，新会计准则下，原来列入管理费用的生产系统职工薪酬的劳动保险等费用列入生产成本，进而降低了毛利率水平。 　　下半年业绩弱于上半年。分季度来看，全年四个季度公司的EPS分别为0.14，0.15，0.11，0.10元，上半年的业绩明显好于下半年，这主要是受下半年尤其是9月份以来的成本上涨影响。分产品品种看，球墨铸铁管和螺纹钢的下半年毛利率均逊于上半年，全年来看，球墨铸铁管毛利率20.04%，较去年同期下降6.7个百分点，螺纹钢毛利率13.73%，同比上升0.42个百分点。铸管产品订单供应周期较长，因此，面对成本的上涨，和螺纹钢相比，产品价格变动相对滞后，另外，铸管产品的出口退税率07年7月份下调为5%，也影响了铸管的盈利。预计经过半年的调整，预计2008年，铸管产品通过产品价格调整，可以将成本的上涨转嫁出去。 　　离心铸钢管的研发及验证工作取得阶段性成果。目前双金属复合管和高合金管已进入小批量生产及多品种的开发，实现部分销售，钢管产品通过了API和压力管道国家特种设备制造许可证，并获得了离心浇注钢管、复合钢管及钢管坯的ISO90001质量体系认证证书。未来随着新产品的市场开拓，预计2009-2010年，离心铸钢管产品将成为公司的盈利增长点。 　　未来比较优势将逐步显现。展望2008年，球墨铸铁管的市场需求旺盛，钢铁产品将进一步提升产品附加值，高合金钢管的市场开拓有条不紊的进行，可以预计，公司的比较竞争优势将逐步显现。预计08、09年EPS分别为0.69、0.88元，维持“强烈推荐”评级。

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