悠然

中天科技：多业务齐头并进 业绩符合预期

中信建投 陈政,戴春荣

2008-02-04

摘要:07全年分别实现收入和净利润19.88、1.02亿元，同比增71％、108％；实现每股收益0.31元，与我们的预期一致。     海缆、光纤、RF缆齐头并进，房地产及投资收益锦上添花。公司07年实现归属母公司股东的净利润8431万元，同比06年增量4480万元。其中，海缆、光纤、射频电缆子公司分别贡献增量1320、980、720万元，占比29％、22％、16％，合计67％；房地产、投资管理业务分别贡献利润增量433、734万元，合计占26％。公司整体呈现多业务齐头并进的增长格局，尤其是05年投产的射频电缆和06年投产的海缆业务已成为收入和利润的主要增长点，表明公司围绕电信、电力已有客户的（线缆）产品多元化拓展策略已取得初步成功。 　　后续增长动力依然充足。公司跨电信电力网的多元化产品布局、重点开发特种线缆的差异化产品定位和外部的FTTH、3G及国家“十一五”电网建设等因素将保障未来几年获得充足增长动力，具体而言： 　　公司海缆业务居国内领先地位，目前仍处于放量增长阶段。 　　其中，深海光缆产品07年11月通过信产部组织的科技成果鉴定，已可投入批量生产，有望打破国际巨头的垄断，推动公司在这一高毛利（30％以上）细分领域的快速增长。 　　公司的RF缆在中移动07年馈线招标中获43.88％份额，处于第一位。此项业务开展仅两年就取得后来居上的表现，表明公司在产品质量和服务方面具有优势，这将保证公司在3G到来后充分受益行业需求景气。 　　业绩预测：略调高08、09年业绩预测，维持“增持”评级。预测公司08-10年分别实现收入25.65、32.99、41.76亿元，同比增29.0％、28.6％、26.6％，归属母公司股东净利润1.35、1.75、2.24亿元，同比增60.7％、29.4％、28.0％，每股收益分别0.50、0.65、0.83元。其中，08年净利润预期增幅明显高于收入增幅的重要原因是公司的实际所得税率有望从07年的26％下降到08年的15％左右水平（非高新区的高新技术企业有望享受行业通行的15％优惠税率）。 　　公司目前的股价交易在08年25倍左右PE，处于通信设备行业低端水平。由于公司资产负债率较高及潜在的增发会有约15％左右摊薄效应，PE水平略低有其合理性。但考虑公司特种线缆的良好市场定位及09、10年的业绩增长超出预期可能性较大，我们维持公司的“增持”评级，6个月目标价15元。

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