悠然

苏州固锝07年报点评：募投项目是发展关键

中信建投 刘珂昕,董志强

2008-02-04

摘要:公司公布2007年年报，营业收入为4.74亿，同比增长8.89%；净利润2677.39万元，同比下降15.16%；每股收益为0.19元。年报同时公布了利润分配预案，以2007年12月31日的总股本1.38亿股为基数，向全体股东按每10股送红股2.5股，同时用资本公积金向全体股东按每10股转增7.5股的比例转增股本。     2007年公司的主营业务基本增长平稳，但是年毛利率下降明显，仅有14.34%，2004、2005和2006年毛利率分别为18.68%、18.55%和17.81%。造成毛利率下降的主要原因是公司产品价格下降和原材料价格的上升。由于2006年外销收入占营业总收入的89.23%，人民币升值对实际产品价格影响明显。2007年公司有针对性地加大国内市场的开发力度，内销收入同比增长72.69%，外销收入占比降至84.60%。国内市场开拓带来了营业费用的上升，全年营业费用同比上升40.89%，但是募集资金带来的利息收入使得财务费用大幅下降。总的来看，07年费用率为9.13%，低于06年的10.15%。     公司2006年10月完成IPO，实际募集资金为2.25亿元，目前的两个募投项目分别是：“玻璃钝化整流二极管（GPP含汽车整流二极管）生产线技术改造项目”和“QFN生产线技术改造项目”。后者表明了公司发展方向的调整：将逐步从单纯的半导体分立器件生产企业向集成电路封装企业转变。这个转变对于公司改变当前产品种类相对单一，受产品和原材料价格波动影响较大的局面是有益的。     07年6月，公司公告参股苏州国发创新资本投资有限公司，承诺出资额为5000万元，占注册资本的16.67%。截至2007年底，实际出资额为3000万元。苏州国发创新资本投资有限公司成立于2007年1月，主营创业企业投资等业务。由于成立时间不长，该公司所投资的项目尚未产生收益。     公司通过调整产品结构和加强国内市场开发等手段来积极应对产品和原材料价格的波动。但目前所拥有的产品带来的盈利能力提高有限，未来发展速度取决于募投项目的进展。募投项目在技术、工艺、市场等方面都有很多工作要做，还需加大推进力度。投资苏州国发创新资本投资有限公司所能带来的投资收益具有不确定性。我们预测2008、2009和2010年EPS分别为0.23、0.30和0.37元，给予“中性”评级。 　　风险提示：目前公司股票按07年EPS计算的市盈率已经达到100倍左右，估值水平偏高，提醒投资者注意风险。

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