第一内参20080205
一．投资策略：
市场概况：当周边股市已企稳反弹，而A股市场却创下11年来周跌幅之最，成为跌的最惨烈的股票市场，这种不合情理的情况显然沉重地打击了投资者的信心。从2001年至2005年的大熊市来看，一旦投资者对市场彻底失去信心，信心的重建将是一个艰难而漫长的过程。管理层在自各方面救市呼声不断高涨的情况下，开始积极采取措施来恢复投资者的信心。首先是批准了两只股票型基金的发行，在此之前股票型基金发行已经被封闭了5个多月之久。其次是管理层指出，券商融资融券业务今年将适时试点，如果投资者可以从券商融资融券，将会加大市场资金的供给，提高市场的活跃度，这对股票市场无疑是个很大的利好。此外，中国人民银行2月1日发布的紧急通知指出，由于冰雪灾害的影响，必须加大信贷的支持力度，以确保经济不下滑，这是最近以来货币政策的最新信号，标志着从紧的货币政策可能正在被修订。在此政策基调下，即使1月份CPI数据飙升，中央在春节期间加息和从紧等政策出台的可能性也不大，从而更激励了场外资金抄底的热情。政策性利好加上周边市场转暖，以及本身在技术上超跌反弹的要求，使大盘出现了力度较强的反攻行情。盘中呈现久违的逼空走势，几乎没有回档出现，个股全面上涨，从反弹力度来看，后市仍将进一步上攻，但随着反弹的延伸，热点将会出现分化，超跌蓝筹股有可能会成为反弹的主要热点。
今日策略：政策信号使市场恐慌气氛得到较大程度的缓解，大幅反弹后人气有所恢复，但经过暴跌后，市场人气的完全恢复还需要一段时间的调整。由于短线反弹幅度已经很大，因此在目前再去追高将面临风险，股指在惯性冲高后还将出现大幅振荡的行情。在前期下跌中，抗跌性较差的股票必然存在一定的基本面原因，持有这类股票的投资者可在反弹中适当减仓，而对于奥运、绩优蓝筹等个股建议持股过年。
二．要闻解析：
1.传保金融稳定 证监会等金融监管机构或不“换人”
据《南华早报》援引未具名消息人士的话报导，中国政府决策层已经决定，中国央行和中国证券、银行和保险业监管机构的领导人都不会产生变动，以确保金融稳定。此前有猜测认为，中国央行行长周小川或将调任中国社会科学院党委书记。据报导，如果周小川调任社科院，其他三大金融监管机构的领导人基本上也肯定会进行重新洗牌。中国政府将在于今年3月5日举行的全国人民代表大会年度全体会议上对人事变动问题做出正式决定。
2.还有多少张“救市”牌？
140亿的新基金发行对市场明显是杯水车薪，这是安抚，不是救市。这个措施表明，管理层对中国股市所面临形势的严重性还没有真正估计到，因为在所有的措施中，他选择了最弱的一个。
华泰证券研究员陈慧琴指出，未来证监会手中至少有五张"救市"牌：叫停或暂缓平安1600亿再融资；新股发行改革；加快合规资金入市；推出股指期货；敦促财政部将印花税改成单边征收等。
对于第一张牌，日前银河证券分析认为，目前已流通A股股东投票表决权占比较小，并无实质性决定力量，平安再融资计划通过可能性比较大。
而新股发行制度改革目前正在酝酿之中，如何改革对中小投资者有利还难以形成共识，预计两会之后新方案会出台。如果得到市场认可，这将是刺激投资者入市的一个有力举措。
第三张牌，对于资金流入，安信证券首席经济学家高善文表示，2007年中国的资本流入规模大约是1800亿美元，2008年这一规模达到2000亿美元，应该不会让人意外。如果这样的推论成立，考虑到美元汇率贬值和美联储继续降息的前景，这将意味着2008年在资本流动层面上，中国的资产市场将得到更强的支持。
考虑到市场的不成熟，股指期货的推出目前业界人士大多认为上半年可能性不大。而印花税的调整如果不到迫不得已，市场人士普遍认为，从政策连续性角度看，下调印花税难度不小。
3.电信重组已基本成定局 或在“两会”后宣布
电信重组的传闻不是第一次了，这次越来越真实。1月31日，中国联通一位人士默认了中国联通即将拆分的传闻。不过，具体的操作时间并不明确，有可能在3月全国两会之后宣布，也有可能要延至2008北京奥运结束之后。重组后，中国将形成中国移动、中国电信、中国联通三家全业务（同时运营固定网和移动网）电信运营商的市场格局。
据透露，重组将以拆分中国联通为主要步骤，中国电信购入中国联通CDMA网，中国联通与中国网通合并，中国铁通并入中国移动，首先是向运营商发放全业务牌照，母公司层面重组，最后启动上市公司层面的重组。而中国联通内部已经开始讨论对重组后市场格局的预期，在主观上正面看待电信重组的话题。消息人士表示，中国联通之所以改变态度的原因是拆分的一些细节问题，也是中国联通内部人士最关心的问题已经得到解决，包括对CDMA网络的出售价格以及中国联通GSM网在与中国网通合并后的地位。
中国联通知情人士说，中国联通会在新公司中占主导，而CDMA网络的交易价格也有突破，之前，中国联通对CDMA网络估价为1100亿元人民币，中国电信报价为800亿元人民币，双方在售价上一直存在争议，最终转让价格接近中国联通愿意的价格。据了解，中国电信已经开始准备接收中国联通的CDMA网络，中国电信集团移动办也在近期动作频频，一边经常和联通开会并与高层会谈；一边招兵买马，招聘熟悉CDMA网络的人员。而中国电信已经开始实施推行其"C计划"，与多家联通CDMA网的业务支撑系统厂商进行高频度接触，征集各厂商对接联通CDMA网系统的解决方案，着手制定支撑CDMA网运营所需硬件设备的采购计划，并就相应计划征求系统厂商的评估意见。
4.粮食局暗示2008粮油价格趋势仍是涨
国家粮食局负责人日前就当前粮油供需形势答问时指出，预计2008年粮油市场价格将保持稳定，但由于2007年粮油价格上涨主要出现在下半年，价格上涨的滞后效应可能对2008年仍有一定影响。分析认为，这暗示了2008年粮油市场价格整体趋势还是上涨，只是波动幅度不会很大而已。
中国最近大雪肆虐，农业为此受重创，多数地区交通受阻，农副产品等物资供应更为紧张，在这种情况的影响下，分析师普遍预测1月份CPI可能会高达7%。除了雪灾影响外，由于春节临近，居民集中采购本身加大了对粮食、食品的需求，客观上也会带动物价上涨。中信证券陈济军分析认为，除一季度物价水平可能受雪灾影响外，受此次恶劣天气影响，全年物价都将面临较大上涨压力。本次雨雪灾害造成农作物受灾面积4219.8千公顷，这会在很大程度上影响夏粮收成，使粮食供应更为紧张，全年物价仍将呈现上涨态势。
不过，就“近期国内粮油市场价格的基本情况和趋势”，国家粮食局负责人指出，2007年以来，受国际、国内多种因素的影响，国内各主要粮食品种价格稳中有升，多数粮食品种价格已接近或达到历史较高水平。特别是大豆和食用植物油，全年涨幅较大。该负责人说，在国家采取一系列调控措施后，小麦、玉米市场价格已有所回落。2008年1月下旬，最低收购价小麦竞价销售成交均价1516元/吨，比2007年11月竞价销售最高成交均价下降了40元/吨。中央储备玉米竞价销售成交均价1752元/吨，比2007年12月竞价销售最高成交均价下降了35元/吨。
预计，2008年如没有大的自然灾害粮食总产可保持5亿吨左右。在油料生产上，国务院办公厅关于促进油料生产发展的意见下发后，预计2008年油料生产将恢复到2006年的水平。因此，粮油生产的稳定发展，将为国家宏观调控、保证粮油市场供应提供坚实的物质基础。预计2008年粮油市场价格将保持稳定，但由于2007年粮油价格上涨主要出现在下半年，价格上涨的滞后效应可能对2008年仍有一定影响。
5.美股、港股和A股的“三角恋情”
道指相当于一个稳定器，港股相当于一个中继器，而A股则相当于一个放大器。三边股市之中，一方有任何大涨或大跌行为，其他两方都会有反应。香港股市是一个国际化市场，受次贷危机的冲击较为明显和直接。从另一个角度看，香港股市从属于英国股市，后者长期以来一直深受美国股市影响，因此恒生指数受道琼斯指数影响实属正常。但从2007年以来，香港股市比美国股市强劲得多，其主要原因是受中国大陆股市三个方面的影响：一是在香港上市的中资股走势强劲，推动恒指上升；二是在港上市的中资股回归A股市场，市场为此进行炒作，带动股指上涨；三是QDII的实施和对“港股直通车”的预期，都为港股炒作带来了活力。尽管后一政策没有实行，但对港股上涨的刺激作用很大，同时也吸引大量国际热钱涌入香港股市。
中国大陆股市、中国香港股市和美国股市相互影响，原因在于中国是一个新型经济体，且A股的国际化程度不断提高。中国经济增速较快，加之A股原为一个封闭市场，投资者在总体上风险偏好较大，在股指处于高峰时，市盈率可以达到近70倍，且投资者仍然源源不断地涌入，而股指处于低谷时，好公司的市盈率才七八倍。2005年后特别是大批在香港上市的国企股回归A股市场以后，A股同港股的联系变得紧密起来。香港是一个国际市场，2001年后中国内地资金也进入了这个市场，但国际投资力量较大，他们的风险偏好要远小于内地，更接近于美国。如果港股达到30倍市盈率，只可能在内地投资力量占主导的情况下才会发生。
美国是全球经济的龙头，美国股市是一个很成熟的市场，宏观经济走势、机构投资力量和投资报告等决定了美股的走向，特别是道指，风险偏好较小。从A股到港股到美股，风险偏好在逐步缩小。可以说，道指相当于一个稳定器，港股相当于一个中继器，而A股则相当于一个放大器。三边股市之中，一方有任何大涨或大跌行为，其他两方都会有反应。只是A股受港股和美股影响大，而美股受A股和港股影响相对较小。因此，在一些技术上的关键点位，如果美股大涨或大跌，港股出现同样走势的可能性极大，反之也一样，只是美股的反应幅度会小一些。同样的道理，关键时刻，如果港股跟随美股大涨或大跌，A股亦会大涨或大跌，反之也一样，只是港股的反应幅度要小一些。同时，在见顶或见底的时间上，同港股比，A股稍稍有些滞后，其独立性比港股要强。
