中国石油的股价近期出现了大幅的调整。中国石油的股价在近期出现了大幅的调整，我们认为主要原因如下：第一，A股系统性的下调；第二，中国石油和中国石化的A-H股溢价过高；第三，受国家近期不调整成品油价格的影响。 对于A-H溢价的评论：相对于银行股50%的A-H溢价，中国石油和中国石化的溢价在100%以上，这是不是意味着从行业层面来说，银行股的估值相对于石油化工行业的估值更为合理呢？我们认为简单的通过A-H溢价来评估是有问题的，因为在香港市场上，银行股的估值是有溢价的，而石油化工行业是完全按照国际市场的估值来进行的。如果我们以美国市场作为衡量基准，我们发现国内银行PB是美国银行的2.6倍，08年PE是美国银行的2.9倍，但石油化工行业PB是美国的2倍，08年PE也是美国的2倍。 我们认为国家在二季度调整成品油的价格可能性较大。我们之前的一系列报告中都已经指出，国家在一季度调整成品油的价格可能性较低（详细推导见之前报告）。而到二季度，随着消费旺季的到来，如果国际原油价格仍然维持在目前水平的话，则国内成品油供应又会紧张，近期南方的电荒和雪灾加大了淡季对柴油的需求，加上二月份可能中国石化和中国石油均没有进口柴油的计划，在消费淡季不储存一定的汽柴油，为高峰期到来发生油荒埋下了伏笔。 2007年油气储量发现创新高2007年我国石油勘查新增探明地质储量12.35亿吨，是1995年以来新增探明地质储量第二次突破10亿吨（2004年曾突破10亿吨），其中三个亿吨级油田均为中国石油所有（冀东南堡、大庆古龙和长庆姬源）。天然气新增探明地质储量6178亿立方米，是我国天然气探明地质储量第一次突破6000亿立方米。而且最近有报道称龙岗气田的规模可能在7000－7500亿立方米，预计在中期会有初步结果。 中国石油和XOM的比较－中国石油的确有超越XOM的潜质。从两个油气公司的关键指标来看，一个是油气储量，一个是成品油销售，中国石油的确有超越XOM的潜质，原油储量即使不考虑南堡油田，中国石油已经超过XOM，而天然气储量考虑龙岗气田的话则也超过了XOM，而集团公司还有日益增长的海外油气资产没有注入进来。另外是成品油销售，在加油站的拥有量上，其实自有加油站的拥有量上中国石油超过了XOM，差距主要体现在单站加油量和特许加油站上，但是考虑到中国的成品油消费增量占全球的25%，成长空间可期。 我们建议投资者持有中国石油：我们预期中国石油07、08和09年国内会计准则下的EPS分别为0.86、1.06和1.11元。目前的股价相当于08年23倍PE，我们对于一体化的油气公司，建议以08年30倍的PE给予估值，目标价为31.8元。
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