昱翔

荣信股份（002123）新股定价报告--工业节能新概念、电力电子第一股


　　1、公司是电力电子行业的第一个上市公司，也是SVC（最重要的工业节能产品之一）行业的龙头企业，不仅市场占有率一直保持在50%以上，而且参与了首部SVC国家标准的起草工作。
　　2、电力电子是一个新兴行业，属于输配电及控制设备制造业的分支。进入门槛较高、市场应用空间广大。目前，以SVC为代表的柔性交流输电系列技术（FACTS），以高压变频为代表的电气传动系列技术等新技术的应用正进入快速发展期。
　　3、公司定位是以节能大功率（高端）电力电子设备设计制造为业务发展方向，主营产品除SVC以外，还包括智能瓦斯排放装置（MABZ）、HVC（高压变频装置）等，产品应用范围主要是钢铁、冶金、煤炭等高耗能行业，我们判断未来公司主要是面向冶金、煤炭等行业，同时需要积极拓展电力行业客户。
　　4、2003～2005年，公司主营业务收入复合增长率为39.33%，净利润复合增长率为64.20%，平均销售净利率为16.3%，平均净增产收益率为21.87%。贡献收入和毛利润最大的业务是SVC，占比均超过80%。我们预计今后3-5年公司业绩仍能够保持至少30%以上的增长。
　　5、募集资金项目主要用途：高压动态无功补偿装置（SVC）产业升级项目，项目建成达产后，将新增年产200套SVC的生产能力，产量扩大近5倍；大型煤矿瓦斯安全监控与排放自动化成套系统产业化项目，建成达产后，将新增年产50套设备的生产能力。上述两个项目投资总额24,110万元。
　　6、通过对市场的分析和判断，我们预测公司未来4年收入和利润复合增长率分别为37.4和35.8%，07年EPS为1.04元。根据公司未来成长性，我们给予30-40倍市盈率，公司合理估值范围31.2-41.6元。一级市场申购价建议不低于20元。
　　

昱翔

　公司属于机械行业中的轴承行业，其中铁路轴承和短圆柱滚子轴承的市场占有率分别为33%、34%，处于细分子行业龙头地位。目前铁路轴承和通用轴承在主营收入中的占比为47%和53%，未来三年铁路轴承有望保持15%的年均增速，通用轴承有望保持10%的年均增速。
　　在近年高速增长的同时，公司主营业务利润率稳定在30%左右，销售净利率从2004年的13%递增到2006年的18%，显示出较强的盈利能力，同时存货周转率和应收帐款周转率在业内处于较高水平，应收帐款帐龄99%在一年之内，财务状况良好。
　　我们认为公司的核心竞争力在于：高起点的战略有助于企业的高速成长，技术创新造就产品品质领先，一体化生产体系形成高效运营能力。因此公司在轴承制造这样一个比较传统且成熟的行业能够迅速崛起。
　　公司此次募集资金共投资7个项目，技术相对成熟，市场前景较好。预计部分项目在07年下半年将陆续见效，估计当年可新增销售收入约2.8亿元左右，08年新增销售收入5.9亿元左右，09年基本全部达产，新增销售收入10亿元左右。
　　预计07年公司每股收益为1.88元。预计07年公司每股收益为1.88元。中小板上市公司07年PE在30倍左右，对应股价为56.4元。公司发行价为29元，预计公司上市首日涨幅大约70-100%，则上市首日股价运行范围大致在49-58元。
　　风险因素：公司轴承生产需要采购大量的轴承用特殊钢、滚动体等原材料，两项合计占到主营业务成本65.8%，原材料价格的大幅波动将会影响到公司的经营利润。

昱翔

已发行待上市的新股 - 新股上市一览表



发行名称 上市日期 交易代码 发行价格 发行量/万 上市公告书
湘潭电化 20070403 深:002125 6.500 2500.000 0
天邦股份 0 深:002124 10.250 1850.000 0
荣信股份 20070402 深:002123 18.900 1600.000 0
天马轴承 20070402 深:002122 29.000 3400.000 0

昱翔

发审委2007年第29次工作会议公告
　　中国证券监督管理委员会发行审核委员会定于2007年3月26日召开2007年第29次发行审核委员会工作会议。现将参会发审委委员及审核的发行人公告如下：
　　一、参会发审委委员：
　　吴晓东　　陈瑛明　　 罗玉成　　 封和平
　　鲍卉芳　　贾小梁　　 冯小树
　　二、审核的发行人：
　　中铁现代物流科技股份有限公司（首发）
　　安徽安纳达钛业股份有限公司（首发）
　　发审委2007年第30次工作会议公告
　　中国证券监督管理委员会发行审核委员会定于2007年3月26日召开2007年第30次发行审核委员会工作会议。现将参会发审委委员及审核的发行人公告如下：
　　一、参会发审委委员：
　　王立华　　邓建新　　 韩 炯　　 鲍恩斯
　　王珠林　　冯小树　　 廖 理
　　二、审核的发行人：
　　广宇集团股份有限公司（首发）
　　发行监管部
　　二○○七年三月二十二日

昱翔

(002125)湘潭电化：首次公开发行股票网上定价发行摇号中签结果公告
　　末尾位数 中签号码
　　末"3"位数： 614
　　末"4"位数： 7766，9766，5766，3766，1766，2936，7936
　　末"5"位数： 77054，97054，57054，37054，17054，83815，33815
　　末"6"位数： 000575
　　末"7"位数： 7748846，8998846，6498846，5248846，3998846，2748846，1498846，0248846，7013870
　　末"8"位数： 08659452
　　凡参与网上定价发行申购湘潭电化科技股份有限公司 A 股股票的投资者持有的申购配号尾数与上述号码相同的，则为中签号码。

002124)天邦股份：首次公开发行股票网上定价发行摇号中签结果公告
　　中签号码如下：
　　末"三"位数：266 766
　　末"四"位数：6496 1496 2197
　　末"五"位数：97161 47161 38779
　　末"六"位数：892497 692497 492497 292497 092497 179946 429946 679946 929946
　　末"七"位数：5085444 7085444 9085444 3085444 1085444 6299554 1299554
　　末"八"位数：02866256
　　凡参与网上定价发行申购宁波天邦股份有限公司A股股票的投资者持有的申购配号尾数与上述号码相同的，则为中签号码。

昱翔

　去年7月，在洛阳轴承集团并购争夺战中，浙江天马轴承股份有限公司半路横空杀出，以"10亿元整体收购"的价码，叫板世界第二大轴承制造商德国舍弗勒集团。时至今日，该公司董事长马兴法依然誓言不会放弃并购洛阳轴承集团。
　　事实上，在中国轴承市场，除了有三大国有轴承企业（大连瓦轴集团、哈尔滨轴承集团和洛阳轴承集团）外，这家浙江民营企业正以"黑马"之势，高举自主品牌TMB（"天马轴承"英文缩写），迅速向轴承业第一军团行列挺进。目前，该公司轴承规模已升至全国同行业第三位，仅次于瓦轴集团和洛轴集团。
　　本月28日，浙江天马轴承股份有限公司（天马股份，002122）拟在深圳证券交易所上市，其开始在资本市场上的新征程。
　　上市：第四次"跃坎"
　　天马股份董事会秘书马全法说："上市是公司利用资本平台做大做强的第一步，也是我们将要迈过的第四道坎。"
　　1990年，现为公司董事长的马兴法与20多名同伴筹集60万元，办起"杭州拱墅轴承厂"，跨过第一道坎。
　　1994年底，"拱墅轴承厂"更名为"浙江滚动轴承厂"，随后改制为有限责任公司。企业由此迈过第二道坎，成功转型为具有自主产权的技术型企业。
　　随着自主品牌"TMB"亮相，公司过了"突围扩展"的第三道坎。2002年11月，企业改组为"浙江天马轴承股份有限公司"，同年收购亏损多年的国企成都轴承集团，组建"成都天马铁路轴承有限公司"，半年后扭亏为盈。如今，成都天马在铁道部产品质量评定中名列第一。
　　截至去年，该公司在短圆柱滚子轴承产品、铁路货车轴承市场占有率分别为33.6%和33%，均为全国第一。
　　去年净利润增长110％
　　天马股份去年主营业务收入10.07亿元，比2005年的5.89亿元增长约70.96％。公司去年净利润1.891亿元，比2005年0.9亿元增长110％。
　　马全法认为，公司去年各项业绩的大幅增长，得益于公司准确的产品定位以及技术创新。目前已形成具有特色的圆柱滚子轴承、深沟球轴承、角接触球轴承、关节轴承、汽车轴承、铁路轴承、风力发电轴承、电机轴承等2000多个品种的系列化产品。
　　天马股份将产品成功定位于替代进口的"四高"---研发生产高精度、高附加值、高可靠性、高科技含量上。近3年来，天马股份投入技术创新、技改资金3亿多元，每年研发投产的新品种200多个，至今开发的新产品已获得专利19项，形成数十条国内领先或与国际同步的自动生产线。
　　谋划问鼎细分行业
　　天马股份业绩的大幅增长还能保持多久？天马股份在招股说明书中这样描述：上市募集资金项目的产能释放，以及一些新产品领域的开发，将成为公司未来3年业绩持续高速增长的重要推动力量。
　　马全法表示，公司本次募集资金投资项目，将主要用于生产汽车、机床、铁路货车、工程机械、风力发电机等行业配套的轴承。
　　马全法说，公司上市募集资金的项目，大多将在明年开始实施，2008年将集中释放产能。预计完全投产后，公司利润的半壁江山---铁路货车轴承产能将增长17.78%；短圆柱滚子轴承产能将增加53.94%；深沟球轴承产能将增加71.43%，这将成为公司2008年业绩的主要增长来源。
　　除了扩大既有产品产能外，该公司还将进入精密大型轴承、中大型精密球轴承、精密机床主轴轴承等新产品领域，这些产品的总体市场容量将大于公司目前的短圆柱滚子轴承。"这些都将成为公司未来3年业绩持续高速增长的重要推动力量。"
　　增资2.16亿元用于成都天马实施精密大型轴承技术改造项目，是此次天马上市募集资金的七大项目之首。近３年来，天马股份的铁路轴承销售量年均增幅111.28%。其中在去年公司的主营业务收入、主营利润来源中，铁路轴承分别占47％和52％。据了解，去年该公司铁路轴承产品市场占有率已达33%，在获得铁道部认可的6家企业中位居第一。
　　外资是主要"敌人"
　　轴承是机械工业重要的基础件，我国轴承工业已形成哈尔滨、瓦房店、洛阳三大制造基地，以及浙江、江苏民营企业为主的产业结构。民企没有历史包袱、管理体制灵活等，加上部分国有企业也在转制中，民企已成为中国轴承工业后起之秀。
　　中国轴承工业协会预测，2010年我国通用轴承国内需求量为106亿套，比2005年增长125.5%；减去同期预计进口26亿套，国内需生产80亿套（销售额840亿元）方可适应主机配套、机械维修和出口需求。
　　面对庞大的"蛋糕"，马全法说，"外资企业是天马股份的主要市场竞争者。"全球八大轴承制造商都已在我国合资或独资建厂，"他们在技术、规模方面领跑的同时，也会大幅降低生产成本，我国厂商将受到更大挑战"。目前，我国的轴承销售额仅次于日本、德国和瑞典，但生产集中度较低，销售总量由数千家企业分担。马全法认为，随着生产、市场份额向少数优势企业集中，优秀民企必须"站出来"与国际巨头抗衡。
　　◇中国轴承行业"十一五"规划
　　今后要优先发展汽车轴承、铁路轴承、冶金轧机轴承、石油机械轴承、工程机械轴承、数控机床轴承和风力发电机轴承等为重点主机配套的高精度、高技术含量、高附加值的产品，从规模经济型向质量效益型转变。
　　预计到2010年，我国铁路轴承年需求量为180万套，其中铁路货车配套与维修轴承共需120万套，比2006年增长约42.86％。
　　专访天马股份董事长马兴法
　　"我们没有放弃对洛轴（洛阳轴承集团）的并购，不过目前还没有具体时间表。"浙江天马轴承股份有限公司董事长马兴法日前在杭州接受上海东方早报记者专访时表示，公司争取到2010年成为国内产业链最长、种类最全、品质最高、效益最好的轴承龙头企业。
　　"并购战车"低成本扩张
　　东方早报：中国轴承业将进入黄金发展期，也面临激烈的市场竞争，天马股份将以何种战略赢得市场？
　　马兴法：我们走的是差异化竞争之路，培育具有自主知识产权、国际竞争力的高附加值产品，定位于替代进口，即高精度、高附加值、高可靠性、高科技含量的精品轴承，形成自己独特的技术优势。
　　东方早报：业界看来，天马股份竞购"洛轴"有"蛇吞象"的同业并购特点，天马股份是出于何种考虑？
　　马兴法：参与洛轴竞购，一方面出于业务外延式发展需要；另一方面也想为保护民族品牌作出贡献。经过20年发展，天马已具备相当的综合实力，完全可以向洛轴发起并购。洛轴曾连续7年进入中国最大500家工业企业之列，有深厚的底蕴和技术积累。如能组合洛轴、天马的资源，这块民族品牌还将继续辉煌。
　　东方早报：通过并购实现低成本扩张，这种策略还会使用吗？
　　马兴法：轴承业的市场份额必然向少数优势企业集中，我们今后还会继续采取"自身发展"与"联合扩张"并举的模式。
　　产品继续定位"四高"
　　东方早报：天马股份上市募集资金将投向哪些领域？
　　马兴法：这次上市募集的资金，将主要用于生产汽车、机床、铁路货车、工程机械、冶金轧机、风力发电机等行业的配套轴承，目的有两个：巩固公司在短圆柱滚子轴承、铁路轴承方面市场占有率第一的地位；争取在精密大型轴承、中大型深沟球轴承、精密主轴轴承等方面成为龙头企业。
　　东方早报：天马股份的"十一五"战略规划怎样？
　　马兴法：天马股份将加大科研投入，将产品继续定位在替代进口的"四高"上，即研发和生产高精度、高附加值、高可靠性、高科技含量的精品轴承。力争用3至5年成为国内最强的滚动轴承制造企业；到2010年，争取成为国内产业链最长，种类最全，品质最高，效益最好的轴承龙头企业。
　　风险提示
　　下游行业周期波动较大
　　天马的产品主要应用于汽车、火车、船舶、冶金矿山、机床、电机、农用机械和工程机械等多个领域，市场需求与下游行业的发展和景气状况有较强联动性，如下游行业不景气或发生重大不利变化，会对公司生产经营业绩产生较大影响。
　　此外，如果出现不能获得铁道部资格认定、控股股东及实际控股人不当控股、净资产收益率下降、财产抵押、税收政策变化、汇率变化、募集资金投资项目技术和市场风险等情况，也将对业绩产生影响。
　　机构研判
　　南京证券研究所：产能2008年集中释放
　　天马募集资金项目大多在今年底开始投产，集中在2008年释放产能。预计完全达产后，铁路货车轴承、短圆柱滚子轴承、深沟球轴承产能分别将增长17.78%、53.94%、71.43%，成为天马2008年业绩的主要增长源。
　　预计公司2007、2008年分别实现主营业务收入13.59亿元、17.67亿元，预测摊薄后2007、2008年的业绩分别为1.897元和2.507元。
　　国元证券研究所：面临三大不确定性
　　天马募集资金主要是逐步实现国内相关高端产品的进口替代，一方面扩大铁路轴承生产规模，同时介入到汽车、工程机械及风电轴承等高端、大型项目中，通过品种的丰富，实现可持续发展。其面临的不确定性，主要来自原材料成本变动所带来的毛利率震荡，其次是成都天马的税收政策变化，再次是固定资产投资的变化，最后是汇率变化等。初步预测摊薄后公司2007、2008年的业绩分别为2.11元、3.04元。

金猪阿福

昱翔

天马股份、荣信股份将于明日在中小企业板捆绑上市。至此，中小板上市公司达到123家，其中全流通上市新股达73家。　　 　　

　　浙江天马轴承股份有限公司的股票发行价为29.00元/股，对应的市盈率为21.01倍，发行总量为3400万股，首次上网定价公开发行的2720万股将于3月28日上市交易，证券代码为“002122”。　　 　　

　　辽宁荣信电力电子股份有限公司的股票发行价为18.90元/股，对应的市盈率为34.36倍，发行总量为1600万股，首次上网定价公开发行的1280万股将于3月28日上市交易，证券代码为“002123”。

昱翔

浙江天马轴承股份有限公司的股票发行价为29.00元/股，对应的市盈率为21.01倍，发行总量为3400万股，首次上网定价公开发行的2720万股将于3月28日上市交易，证券代码为“002122”。

    一、公司基本面分析

　　公司成立于2002年，由天马集团作为主发起人发起设立。天马集团起源于一家于20世纪90年代初在杭州郊区成立的生产轴承的村办企业。在地方政府的大力扶持下，经过公司管理层的努力拼搏，天马集团已在国内轴承制造领域确立了一定的地位，并在少数轴承细分子行业中处于领先位置。2002年，天马集团发起设立天马股份时将其与轴承生产业务有关的几乎全部资产作为出资投入到了股份公司中。天马集团基本不再从事与轴承生产相关的业务。天马股份继承了天马集团的衣钵，主要从事各类轴承的制造和销售。目前，公司的实际控制人是马兴法家族。

　　公司主营产品简介

　　公司主要生产两类轴承产品：通用轴承和铁路货车轴承。其中，通用轴承包括短圆柱滚子轴承、深沟球轴承、角接触球轴承、推力球轴承、四点接触球轴承、调心滚子轴承、推力调心滚子轴承、圆锥滚子轴承、关节轴承、回转支承等。公司目前总的轴承产品品种超过2000个。公司的核心产品是短圆柱滚子轴承、深沟球轴承以及铁路轴承。

　　铁路货车轴承行业的发展前景也相当广阔。根据铁道部制定的《铁路车辆“十一五”工作目标》，到“十一五”末，我国铁路货车的总保有量将达到70万辆。预计到“十一五”末，我国铁路轴承年需求总量为180万套左右，“十一五”期间的年复合增长率可能在10%以上。

　　历史绩效简要分析

　　近三年来，公司的通用轴承和铁路轴承的销售收入的增长均较快，其中通用轴承的销售收入的增长率在23%以上，铁路轴承的在130%以上。

    二、上市首日定位预测

    天马股份：技术优势迎接行业产业升级

    天马股份：预计上市合理价格30.6-36元

    天马股份：合理价格为34.75-41.7元

    天马股份：两大业务拉动业绩快速增长

    天马股份：合理的股价区间为37-43元

    天马股份:合理股价为59.40-69.30元

    天马股份：合理价值区间为34元～40元

    三、公司竞争优势分析

　　公司主要生产轴承，是机械行业通用零部件，主要产品包括通用轴承和铁路货车轴承。产品广泛应用于汽车、火车、船舶、冶金矿山、机床、电机、农用机械和工程机械等行业。近几年收入和利润都保持高速增长，在几家上市公司中收入仅次于瓦轴，净利润遥遥领先。公司产品毛利水平较高，近几年一直处于上升趋势当中，与洛轴的轴研科技和龙溪股份相当，处于较高水平。

　　公司是民营企业，实际控制人为马兴法家族，在IPO前合计持有本公司54.7%的股份。公司共有5家生产型子公司，主要收入和利润源自成都和杭州的分公司，由两位副总沈高伟、马伟良主管。

　　国内轴承行业相对分散、竞争相当激烈。2004年，国内轴承行业国有及国有控股企业，加上年产品销售收入500万元以上的非国有企业，一共有927家。虽然国内轴承销售额仅次于日本、德国和瑞典，居世界第4位，但是全球八大轴承制造商集中在瑞典、日本、美国、德国四国，八家所产生的经济总量占到全球轴承经济总量的75%—80%，而我国所有轴承企业的经济总量只占全球轴承经济总量的12%左右。国内行业竞争主要集中在中低端产品，高端市场主要由国际巨头占据。

　　公司通用轴承核心产品是短圆柱滚子轴承，是轴承行业进入门槛相对较高的细分产品。2006年公司共生产的通用轴承1508.2万套，其中短圆柱滚子轴承777.3万套，占51.54%；深沟球轴承567.1万套，占37.60%；其他通用轴承163.7万套，占10.86%。由于短圆柱滚子轴承是公司产量最大的通用轴承产品，并且公司生产的深沟球轴承主要是用于满足短圆柱滚子轴承客户的配套需求，因此短圆柱滚子轴承是公司的核心产品。

　　根据2005年轴承行业经济年报，全行业轴承产量为18.7亿套。细分产品中，球轴承在整个轴承行业中所占比重较大，约占75%左右，而短圆柱滚子轴承属于轴承行业中的细分行业，在全部轴承行业中所占比重较小，仅为1%左右。根据中国轴承工业协会的统计，2003年、2004年和2005年公司生产的短圆柱滚子轴承在全部轴承行业年报企业中市场占有率第一。

　　短圆柱滚子轴承客户相对较为分散，单个客户的订货量较小，难以组织大规模批量生产。而且生产短圆柱滚子轴承对技术和设备的要求较高，工艺难度大，使得该细分行业存在较高的进入壁垒。

　　相对于通用轴承行业，目前我国铁路货车轴承行业内的竞争激烈程度较为缓和。

　　铁道部对铁路产品的质量要求极高，只有获得铁道部的资格认定才能进入铁道部的采购体系，从而形成了进入该行业的壁垒。2004年开始实施铁路跨越式发展战略以来，铁路投资出现了大幅的增长，铁路货车车辆的需求大幅提高，导致铁路货车轴承的需求也出现了爆发式的增长，行业出现供不应求的大好形势。

　　从行业层面看，未来增长态势乐观。轴承行业是机械工业行业重要基础件，下游汽车、火车、船舶、冶金矿山、机床、电机、农用机械、纺织机械和工程机械等机械制造业都处于良好景气状态，需求增长相当乐观。并且，随着国内企业制造能力和技术水平的提升，产品向高端、高附加值转变，汽车轴承、机床精密轴承、铁路轴承、家电轴承、军用轴承、航空航天轴承等产品国产化步伐加速。

　　出口需求方面，近年来我国轴承出口一直保持较快的增长态势。2005年出口轴承创汇14.38亿元，轴承出口率以金额计约为20%。目前世界轴承市场总规模约为300亿美元，2010年预计可达405亿元，国际市场空间巨大。

昱翔

辽宁荣信电力电子股份有限公司的股票发行价为18.90元/股，对应的市盈率为34.36倍，发行总量为1600万股，首次上网定价公开发行的1280万股将于3月28日上市交易，证券代码为“002123”。

    一、公司基本面分析

　　发行前公司第一大股东为风险投资公司深港产学研，占比24%；公司第二大股东为自然人左强，占比20.27%。左强、崔京涛和厉伟合并持有48.02%股份，共同为实际控制人。

　　公司专业从事高压电网动态无功功率补偿装置(SVC)、电力滤波装置(FC)、智能瓦斯排放器(MABZ)、高压电机变频调速装置(RHVC)和其他电力电子及自动化装置的设备制造、系统设计及研究开发。

　　公司是国内最大的SVC制造商，在工业系统用SVC的国内市场占有率在50%以上；技术实力强，是SVC首部国家标准起草单位，是中国最多的SVC专利技术拥有者，承担了多项国家级项目。

　　公司还是MABZ产品的开创者和MABZ市场的主导者，市场占有率在50%以上。

　　公司所处的节能大功率电力电子设备制造业涉及重大节能技术，受多项政策支持。公司产品广泛用于冶金、电力、煤炭、电气化铁路、有色金属等重点耗能企业，“十一五”期间国家在节能领域投入巨大，公司产品有较大的发展空间。

　　募集资金将主要投向：高压动态无功补偿装置(SVC)产业升级项目和大型煤矿瓦斯安全监控与排放自动化成套系统(RGM)产业化项目，其中SVC项目将获得国家补助1,000万元，RGM项目已获得国家投资1,300万元。公司SVC在冶金领域市场知名度较高，MAZB产品完成市场培育期，在电力行业处于市场培育阶段。公司此次融资有利于发挥优势，把握市场机会，扩大产能。

    二、上市首日定位预测

    荣信股份：合理价格区间29.1-32.4元

    荣信股份：行业前景广阔 市场地位突出

    荣信股份：上市首日价格可能超过80元

    荣信股份：合理价格区间26.8-29.7元

    荣信股份：合理价位在20.87-33.60元

    荣信股份：工业节能新概念 电子第一股

    荣信股份高价IPO 厉以宁儿媳6年获利超过10倍


    三、公司竞争优势分析

　　公司未来发展方向公司将以所掌握的高压动态无功补偿装置(SVC)与智能瓦斯排放器(MABZ)

　　两大主流电力电子核心技术为基础，不断拓展现有产品规格型号及应用领域，发展相关系列产品，开发不同功能系列产品，形成下列三大系列产品：

　　(1)柔性交流输电系列(FACTS)：高压动态无功补偿装置(SVC)，包括工业配电系统SVC，电力系统超大容量SVC；新型无功补偿装置STATCOM；动态电压恢复器DVR。

　　(2)矿井瓦斯治理与节能的安全电力电子自动化系列：大型煤矿瓦斯安全监控与排放自动化成套系统(RGM)，智能瓦斯排放器(MABZ)。

　　(3)中高压大功率变频调速系列：6KV、10KV中高压变频装置(HVC)，包括风机泵类调速的通用型HVC，具有能量反馈的四象限运行的牵引型HVC；660V-1140V特种变频系列装置；1.6MW×6型高速铁路电力机车交直交主传动系统；2MW级风力发电机组并网变流装置。

　　随着SVC需求量快速增长，国内的生产厂商也在增多。目前除了以荣信股份、电科院、西整公司等三家企业外，还有另外五家企业进入了SVC领域，但高达76.3%的市场份额仍集中于上述三大主流厂商。

　　国际SVC市场基本被瑞士ABB、德国SIEMENS、法国ALSTOM、日本TOSHIBA、意大利ANSALDO等6-7家国际公司占有。荣信股份从2005年开始进入东南亚SVC市场，陆续向越南、泰国、缅甸提供了SVC设备并正在不断扩大市场份额。国际SVC行业市场化程度非常高，无任何行规限制。国产SVC具备绝对的成本优势，售价仅是国外产品的30-50%，是未来国际市场的后起之秀。

　　国内MABZ的生产企业较少，除荣信股份外，主要有煤炭科学研究总院重庆分院(以下简称“重庆煤科院”)。根据2005年国内MABZ产品订单统计，荣信股份占92.6%的市场份额，重庆煤科院等企业占7.4%。

　　可以说，公司目前两项产品SVC和MABZ都处于新兴市场，公司所占市场份额较高，竞争优势明显，我们认为随着未来市场的扩大，会有更多的竞争者加入，但总体来说，公司的电力电子产品的技术和资金壁垒较高，市场竞争格局在短期内不会迅速变化。

　　财务分析毛利率较高公司产品属于电力电力设备产品，毛利率较高，定价能力较强公司主要产品的平均销售价格呈上升趋势。因为公司的SVC、FC和HVC产品均是定制产品，按套销售。由于上述产品节能降耗、提高电能质量所产生的经济效益逐渐被市场认识，上述产品的单套设计容量不断提高；同时，随着公司市场影响力的不断扩大，公司产品逐渐向大容量的高端市场拓展，从而导致上述产品平均销售价格逐年提高。

　　营业费用和财务费用高公司三项费用中，营业费用和财务费用占比较高营业费用主要是销售费用，公司2003年实行销售费用大包干制度，在确认销售收入时按6.9%的比例确认销售费用，销售费用大包干制度增加了销售人员开拓新市场的风险，不利于调动其积极性。公司从2004年开始采取销售费用据实列支的政策。由于公司产品目前还处于新产品的推广阶段，所以销售费用占比较大。

　　管理费用较高公司对技术研发非常重视。荣信股份2003年、2004年、2005年及2006年1-9月技术开发费占主营业务收入的比例分别为11.54%、13.41%、8.76%和10.28%，这也是公司管理费用较高的主要原因。公司技术副总经理负责制定研发计划，多项目同时在研，每年必须保证成功一批，允许失败一批，允许延期一批，保证企业新的经济增长点不断涌现。公司的高研发费用构成了公司长期成长的技术储备。

　　财务费用低：公司的流动负债主要是预收帐款(占流动负债的50%)，长期负债主要是专项应付款(占长期负债的96%)，由于预收账款全部是公司在确认销售收入前，客户按合同约定支付的部分货款，专项应付款主要是各项科技三项费用和RGM项目的专项拨款，因此预收款和专项应付款均不构成公司的偿债压力，所以公司的实际财务费用较低。

　　所得税优惠公司现在所得税率为15%。如果公司被认定为“国家规划布局内重点软件企业”，公司将按10%的税率缴纳企业所得税。公司自行开发的软件产品，享受对其增值税实际税负超过3%的部分实行即征即退的优惠政策，公司因享受上述增值税优惠政策取得的补贴收入及占同期净利润的比例如下：

　　目前，公司SVC和MABZ产品的生产能力均已充分发挥，通过改造现有设备提高产能的空间有限，公司2006年底结转到2007年的订单约有2.4个亿，订单充足，目前销售收入主要受产能限制。公司已经开始投入2000多万进行产能的扩大，此次发行的募集资金到位后会马上继续投入，我们预计2007年的SVC的产能可以到120套，2008年可以到200套左右。