钢铁行业：价格同比较大涨幅 推荐 4 只龙头股
钢铁行业：价格同比较大涨幅 推荐 4 只龙头股
投资要点
生产：9 月，全球生产粗钢 1.1 亿吨，同比增长7.0%，日均产量366.7 万吨，是今年日
均产量次小的月份；中国粗钢产量 4153 万吨，同比增长 14.8%，日均产量 134.0 万吨，较
上月减少0.1 万吨。1～9 月，我国粗钢产量占全球粗钢产量的比重提高至37%。
消费：1～9 月，国内粗钢表观消费3.17 亿吨，同比增长 10.79%，当月粗钢产量累计增
速 17.69%，由于钢材出口的大幅减少，9 月份钢材增量的 65%都在国内消化，钢消费增速
和生产增速之间的差距继续缩小。
价格：10 月，钢材价格同比仍有较大涨幅，但由于出口减少，国内资源压力增大，钢
材价格和 9 月份相比有小幅下滑，总体来看，钢价仍在高位运行。
盈利能力：钢铁行业的盈利增长呈放缓趋势，前三季度钢铁行业主营业务收入同比增长
37.7%，净利润同比增长41.0%，增长速度较中期的39.8%、83.5%均有下滑。三季度尽管钢
材价格上涨 6.19%，铁矿石、运费等成本的上涨仍然侵蚀了部分行业利润前三季度毛利率水
平 14.33%，较中期下滑0.65 个百分点。
基金持股变化：三季度末，基金公司对钢铁行业上市公司股票有较大幅度的增持，基金
公司持有钢铁股市值合计达 912 亿元，较二季度增长 167.3%；基金公司持有的钢铁股占基
金净值总额的比例从 2 季度末的 2.6%提升到 3.9%；持有钢铁股的基金数从二季度末的 123
家增加到202 家。
投资热点：目前钢铁行业处于敏感时期，一方面，原材料成本因素上涨已经对公司的盈
利产生影响，市场对明年铁矿石谈判价格继续上涨表示出担忧；另一方面，节能减排要求及
国际贸易摩擦压力导致行业出口政策压力依旧存在。在目前的市场情况下，成本敏感性不强
的公司应该成为行业投资的首选。太钢不锈、宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份、攀钢钢钒、
华菱管线、新兴铸管等公司的业绩受成本变化影响不大，在未来预期成本高位运行的情况下，
投资相对安全。我们继续密切关注原材料价格变化情况，维持对行业的“推荐”评级。
一、生产：产量略有反弹
2007 年 9 月，全球生产粗钢 1.1 亿吨，同比增长 7.0%，日均产量366.7 万吨，是今年
日均产量次小的月份，较上月增加 18.1 万吨，除中国因素外，欧洲产量释放较快，当月产
量 1753 万吨，同比增长21.8%；中国粗钢产量4153 万吨，同比增长 14.8%，日均产量 134.0
万吨，较上月减少0.1 万吨。1～9 月，我国粗钢产量占全球粗钢产量的比重提高至37%。
9 月，我国生产钢材4859 万吨，同比增长 19.9%，1～9 月，钢材产量4.18 亿吨，同比
增长24.0%。
二、消费：对国际市场依赖有所减轻
2007 年9 月，钢材出口数量大幅减少，我国出口钢材444 万吨，比上月减少94 万吨，
同比增长9.09%，进口钢材 143 万吨，同比减少9.49%，净进口301 万吨，是今年以来净进
口次低的1 个月。当月钢材出口占产量的比例为 9.14%，已经降到钢铁行业协会认为的合理
水平。
值得注意的是，在国内钢材价格日益上涨的背景下，进口钢材均价却在 8、9 月份呈下
滑态势，9 月进口钢材平均价格为 1222 美元/吨，环比下降2.2%；出口钢材价格仍继续上涨，
9 月份出口钢材平均价格为761.4 万吨，同比上涨 3.7%。钢材进出口钢材价差由4 月份最高
的570 美元/吨降到9 月份的461 美元/吨，造成价差回落的原因一方面是由于钢材4 次出台
出口抑制政策，间接提高了钢材出口价格，另一方面，随着我国生产钢材附加值的提高，进
口替代的产品越来越多，导致进口钢材价格的降低。
9 月，我国钢坯进出口和8 月水平相当，出口钢坯35 万吨，同比减少 67.23%，进口钢
坯2 万吨，同比减少32.03%，钢坯净出口33 万吨。
1～9 月，国内粗钢表观消费3.17亿吨，同比增长10.79%，当月粗钢产量累计增速17.69%，
由于钢材出口的大幅减少，9 月份钢材增量的65%都在国内消化，钢材消费增速和生产增速
之间的差距继续缩小。
三、价格：维持高位运行
10 月，钢材价格同比仍有较大涨幅，但由于出口减少，国内资源压力增大，钢材价格
和 9 月份相比有小幅下滑，总体来看，钢价仍在高位运行。6.5mm线材价格3876 元/吨，同
比上涨24.15%，环比下跌 1.4%；12mm螺纹钢价格 4002 元/吨，同比上涨29.59%，环比下
降0.5%；1mm冷轧板价格 5103 元/吨，同比上涨5.61%，环比下降 1.47%，；3mm热轧板价
格4346 元/吨，同比上涨7.62%，环比下降0.34%；8mm中板价格5103 元/吨，同比上涨25.26%，
环比下降 1.85%。我们9 月的月报中论述了本轮钢价上涨是成本推动型的价格上涨，尽管部
分钢材价格已经处于历史高点，我们预计后市钢价将继续高位运行。
四、盈利能力：三季报显示钢铁盈利增长呈放缓趋势
根据钢铁上市公司的三季报，钢铁行业的盈利增长呈放缓趋势，前三季度钢铁行业主营
业务收入同比增长 37.7%，净利润同比增长 41.0%，增长速度较中期的 39.8%、83.5%均有
下滑。
单个季度来看，三季度的盈利情况出现波动，行业上市公司主营收入 2470.2 亿元，同
比上涨39.1%，环比二季度也上涨7.3%，而净利润 121.6 亿元，同比下降 8.6%，环比二季
度也下降26.9%。
三季度尽管钢材价格上涨 6.19%，铁矿石、运费等成本的上涨仍然侵蚀了部分行业利润
前三季度毛利率水平 14.33%，较中期下滑0.65 个百分点，成本上涨因素已经成为钢铁行业
短期发展方向的关键因素。
五、基金持股：三季度基金加仓钢铁股
根据基金三季报，和二季度相比，基金公司对钢铁行业上市公司股票有较大幅度的增持，
三季度末，基金公司持有钢铁股市值合计达 912 亿元，较二季度增长 167.3%；基金公司持
有的钢铁股占基金净值总额的比例从2 季度末的2.6%提升到 3.9%；持有钢铁股的基金数从
二季度末的 123 家增加到202 家。
基金三季度新进的钢铁股包括：酒钢宏兴、韶钢松山、西宁特钢、马钢股份、南钢股份、
承德钒钛、八一钢铁、莱钢股份。持有该股基金数减少的股票包括：太钢不锈、新兴铸管。
三季度，钢铁行业表现超越大盘，证监会黑色金属行业指数上涨 67.6%，超越上证指数
45.3%的涨幅。3 季度23 只钢铁股走势超越大盘，其中涨幅最大的前5 只股票分别是：酒钢
宏兴、八一钢铁、承德钒钛、唐钢股份、马钢股份。
共有 8 家公司发布了业绩预增或扭亏公告，没有钢铁公司发布业绩预亏公告，可以预计
07 年钢铁行业仍能实现适度的业绩增长，预计增幅在30%左右。
六、行业投资热点：对成本上涨敏感性弱的公司
我们在上月的月报中分析得出，本轮钢材价格上涨和 04 年钢价上涨的本质不同是价格
推动机制不同，04 年是投机因素推动的价格上涨，而目前是成本上涨引发的价格上涨。在
原材料价格上涨的背景下，在08 年度铁矿石谈判仍将以上涨为结果的预期下，成本因素成
为现阶段钢铁行业的发展的关键因素。
今年以来，占炼钢成本 50%以上的铁矿石、焦炭、铁合金、废钢等原材料价格涨势明
显，已经对钢铁企业造成成本压力。1～9 月份，国内铁精粉现货市场价格同比上涨46.4%，
焦炭价格同比上涨 19.5%，铁合金价格上涨37.8%、废钢价格上涨 15.1%。钢铁公司的三季
度报已经显现成本的上涨已经对钢铁行业的盈利能力造成影响。
目前钢铁行业处于敏感时期，一方面，原材料成本因素上涨已经对公司的盈利产生影响，
而一年一度的铁矿石谈判在即，市场对铁矿石谈判价格继续上涨表示出担忧；另一方面，节
能减排要求及国际贸易摩擦压力导致行业出口政策压力依旧存在。在目前的市场情况下，成
本敏感性不强的公司应该成为投资的首选。从下图表可以看出，太钢不锈、宝钢股份、鞍钢
股份、武钢股份、攀钢钢钒、华菱管线、新兴铸管等公司的业绩受成本变化影响不大，在未
来预期成本高位运行的情况下，投资相对安全。
经过近期的市场振荡，钢铁行业的市盈率排名发生较大变化，武钢股份、太钢不锈、马
钢股份、宝钢股份处于估值较低的水平。我们继续密切关注原材料价格变化情况，维持对行
业的“推荐”评级。
