ＩＰＯ、并购、整合将成０８ 传媒业主题
重点公司 歌华有线
主要观点：
种种迹象表明，传媒板块企业的资本运作正在不断加快，预计，08年将是传媒
块市值快速膨胀的一年，IPO 、资产注入、并购整合将使更多的新鲜血液注入传媒行
业，届时传媒板块将从一个小市值行业向中等市值行业迈进，其间将蕴藏着丰富的投
资机会．
“奥运经济”助力“广告经济”。历届奥运会赛事广告都是跨国公司和知名企业
追逐的焦点，众多奥运会的官方合作伙伴和赞助商已经开始提前“热身”。根据CTR 媒
介智讯最新数据显示，国际奥委会全球合作伙伴级别品牌广告投放出现一波热潮，
2007上半年总体广告投放花费居各级别赞助商之首，增幅高达17％，而仅 07第一季
度中，其广告总量仍低于北京2008合作伙伴广告总量。
07年11月，中央电视台2008年黄金资源广告招标会 北京圆满结束，招标总额
80.2861亿，比上年增长12.3299亿，增幅18%，08北京奥运对“广告经济”的刺激显
现无遗。此次招标，国际企业也对08北京奥运会显示出极大的兴趣，中标额比上年增
长64.74%，占中标总额24.39%，立邦、强生、耐克等许多国际品牌表现突出。
预计，随着奥运会的临近，国内外各大企业在中国的广告投入将持续上升， 08
年将达到顶峰。这不仅将为平面媒体、立体媒体、新媒体带来丰厚的收益，也将是传
媒行业实现行业整合的绝佳机会。
数字电视带动产业升级。截至2006年底，我国已经有青岛、杭州、佛山、深圳、
南京等25个城市成功实现了数字电视整体平移，有线数字电视用户数达到了1266.25
万户。预计，2008年-2009年，我国数字电视用户将进入高速增长期，这为我国有线
电视收视费收入的持续提升奠定了坚实的基础。
按一般规律，各地区 数字电视整体平移后1年左右，收视费收入开始出现大规
模增长。由于各方面的原因，北京和上海两个城市的数字付费频道收费将有所推迟，
这将对两地的有线电视运营商的收入会造成一定压力，但并不影响有线电视运营商长
期的发展。
文化娱乐渐成消费热点。根据国际经验， 一国人均GDP超过1000美元时，该国
居民的文化娱乐消费占总消费的比重开始提高； 一国人均GDP 超过3000美元时，该
国居民的文化娱乐消费水平开始快速增长。2006年，我国人均GDP达到2042美元，京
沪津粤苏浙等地区超过了3500美元，其中北京、上海、广州更是分别超过了6000美元、
7000美元、10000美元。这表明，我国发展较快的一些城市和地区已经进入了文化娱
乐消费的快速增长期，文化娱乐也渐渐成为居民消费的热点部分。
08于传媒产业来说，将是充满投资机会的一年。“奥运经济”、产业升级、消费
拉动、重大政策突破等因素将促使传媒行业在未来几年内进入快速发展期。但传媒行
业也面临着，平面媒体受网络媒体冲击较大、有线电视运营商的数字电视付费频道收
费有所推迟、整体上市相关政策并未完全明朗等问题的影响，08 传媒行业业绩超预
期增长存在一定压力。
07年传媒行业的整体业绩表现平平，前推12个月的PE 高达76 倍，预计07-09的
动态PE分别为73、45、36，处于较高的水平，给予行业“中性”评级，但由于行业前
景乐观，建议积极关注和增持重点上市公司。建议未来关注三条主线：重大政策突破
带来的传媒企业的ＩＰＯ、并购、整合；有线电视运营商在数字化平移中产生的投资
机会；受０８奥运推动的传媒上市公司。给予歌华有线买入评级、给予东方明珠、新
华传媒增持评级。
