愚公

在调整阶段猜测点位是非常困难且冒险的事情，尤其是像我这种说话直来直去，厌恶模棱两可表述的评论员而言，更为冒险。但看到那么多惶恐不安的来信，实在于心不忍，姑且再冒次险吧。仅供参考。
    上次我冒了一次险。今年7月6日，是股市人气最低迷的时刻。因为当时经过了两次大跌，先是5·30大跌，6月5日跌到底部强烈反弹，6月20日再次大跌，跌到7月5日，连续两次暴跌导致许多投资者的信心几乎丧失殆尽。
    7月5日夜，我写了一篇《中国股市有政策底部吗？》，指出：“如今，人气已经跌到冰窟，敢抓反弹或有兴趣抓反弹的人寥寥无几，悲观的情绪弥漫了市场。这是一种什么征兆？国际知名投资大师早已给出了答案：在这种情况下，往往是底部开始形成的征兆。”
    7月6日，股市探底后快速上行。正是从7月6日开始，中国A股走出了这波直达6100点的大牛市。
    在剖析政策底之后，我还在文章末尾写下了下面的话：

    中国股市不是散户能够获利的地方，即使有短期获利，也很难守得住。这是制度决定了的。因此，保持这点清醒比寻找政策底部或许更有意义。如果重新获得机会解套或获利走出，最好摆脱出来，重新走在阳光下。政策市不属于散户，因为他们距离政策太远……就连人民币升值，也是对外升值，对内贬值……
    只有当政策的出发点以民生为核心的时候，百姓才能得到实实在在的好处，无论在哪里都如此。

    现在，股市同样弥漫着悲观的情绪。权重股带头下跌，市场似乎没有了支柱，像是随时会倒下的病人。上次，由于是暴涨暴跌，容易从时间上看出转势信号。而这次调整，如我之前分析，会持续一段时间，那么，就不能再从时间上作出判断，从点位上判断或许更清晰一些。
    那么，这波跌势会走到哪里呢？悲观者看到4000点，最悲观者看到3000多点甚至2000多点，乐观一点的看到5000点。
    现在，我开始用利益分析法进行推理。

愚公

第一，从股指期货角度分析

    假设大盘指数调整到4000点，会发生什么呢？股指期货即将推出（我估计不会在今年而应该在明年），倘若推出，在股指4000点的位置，主力有两个选择。一是向下砸盘，通过沽空股指期货合约获利。二是向上拉抬，通过买进股指期货合约获利。
    于是，问题来了。主力如何向下打，有多大空间？假设以4000点为轴心，向下砸1000点，股指回到今年3月时的水平；向下砸2000点，股指回到2006年11月时的水平，在实体经济没有出现问题，基本面没有明显恶化的情况下，谁有胆量这样做？万一砸盘未遂，反而被人接单拉抬，极易招致重大亏损。这种风险不会有人敢轻视。而且，向下砸盘，主力股市做空的股票可能减少获利甚至发生亏损。这进一步加大了其风险。换句话说，可能两方面同时招致亏损。
    仍以4000点为轴心，倘若主力向上拉抬1000点，才5000点；拉抬2000点，也才达到6000点高度，并不需创新高。在基本面不变的情况下，这个方向显然比向下更稳妥，而且，向上走，可以做到股市和股指期货同时获利，这是一举双得的选择。
    显然，莫说调整到3000点、2000点，即便调整到4000点时，推出股指期货也是不合适的，很容易引发逼空行情，造成在股指期货上沽空的投资者被拉爆仓。
    如果把点位上移到4800点至5200点一线，向下1000点或向上1000点的空间才勉强均衡，也就是说，从推出股指期货的角度来看，其合适点位不应该低于4800点。这是从股指期货角度通过技术分析得出的结论。

愚公

第二，从踏空角度来看

    在今年5·30以前，私募基金的表现非常醒目，QFII也收益丰厚。但是，7月6日开始的这波大涨势，不少私募基金和QFII及部分游资，出于风险控制考虑，提前退场，以等待低价进入。但是，装备精良、弹药充足的“国家队”再没有给他们机会，狂拉大盘直线上涨，一部分私募基金和QFII及部分游资踏空，叫苦不迭。5·30之前的大盘最高指数是4335.96点，众多资金也基本上是从这一带开始踏空的。假如大盘调整到4300一带，踏空资金就可以接上了。而且，此次大跌与5·30不同，是权重股、蓝筹股、绩优股主导的下跌，是实实在在的货真价实的下跌，泥沙俱下的结果是，为踏空资金提供更好的机会。
    问题在于，“国家队”主导的这次大跌，无非是想逼迫散户砍仓，降低自己的持仓价位，获取更大的上涨空间，并不想假戏真做，弄假成真。“国家队”在逼迫散户的同时，也时刻做着“螳螂捕蝉黄雀在后”的提防，不给踏空资金机会。
    要做到这一点，就必须把调整点位控制在高于4300点的位置，具体要根据它们自己的计算，但大致也应该高出至少500点的样子，也即4800点（4300+500）一线。这是从踏空角度得出的结论。

愚公

第三，从自身利益角度来看

    “国家队”主导股市下跌，可以用一句话来形容，“杀敌一万，自损八千”。从7月6日开始的这波大涨势，主要是“国家队”主导的，它介入资金巨大。而且，在国庆节前后，大部分股票下跌唯有“国家队”领军的权重股在涨，从这个角度来分析，“国家队”在股市中撤离的资金是非常有限的，不然，“国家队”撤离而散户进入再怎么着也不可能推动大盘如此狂热上涨。
    即便考虑调仓、换手、建仓价位低等因素，大盘如此狂跌对于“国家队”自身而言，也是有相当损失的（当然，他们的“损失”无非是获利减少多少的问题并非亏损）。
    我为什么说此次下跌不会重演5·30，而会持续较长时间呢？因为在5·30大跌期间，只是散户占据多数的题材股、低价股、绩差股在狂跌，而“国家队”占据主导的蓝筹股并没有怎么跌，那次大跌反而为“国家队”建仓提供了契机。也就是说，上次5·30大跌，是散户亏损而“国家队”坐享渔翁之利。而这次却是“国家队”上演苦肉计，大盘假如深幅调整，“国家队”的财富也会快速缩水——它们愿意损人利己不错，但绝不愿意损人而不利己。
    因此，深幅下跌不是“国家队”的最佳选择，“国家队”会通过来回折腾，通过各种利空消息的密集出笼来制造恐怖气氛，通过漫长的调整逐渐蚕食散户的自信，逼迫他们把手中的一点点血汗钱给砍出来。这本身就决定着，大盘的调整幅度有限，而利空消息的密集出现并不难，“国家队”的背景决定着它很容易做到这一效果。
    上周，沪指单周下跌8％，跌幅创9年之最。而这是实实在在的下跌，“国家队”也心疼啊！

愚公

第四，从周边股市和热钱的角度来看

    受次贷危机、美元疲软以及油价高涨等诸多因素拖累，上周全球股市普遍遭遇了严重“寒流”侵袭。美国道·琼斯指数一周累计下挫4.1%，为年内第三大单周跌幅。许多人认为，国际股市尤其美国股市下跌会严重拖累中国股市，这其实是一个误解。1991年年初，美国道·琼斯指数还不到3000点，到今年6月1日就已经达到了13692点。它本身面临着内在调整需要。而中国股市的牛市才刚刚经历两年多点的时间。
    大量数据证明，在国际股市低迷的情况下，许多国际资金把目光投向了中国等新兴市场。
    11月12的《上海证券报》刊发了这样一篇报道，《不惧“冷空气” 国际资金逆势流入亚洲新兴市场》，里面提到：在股市全线大跌的背景下，国际资金对于新兴市场的兴趣却依然不减，特别是中国为首的亚洲新兴市场，最近持续吸引了大量资金流入。在过去一周，投资巴西、韩国、中国以及俄罗斯的国际基金共吸引了8.78亿美元的资金流入，而仅“金砖四国”基金吸引的资金就达到4.81亿美元，相当于当周所有新兴市场类基金吸引资金总额的56%，较前一周增长了31%。评级机构标准普尔上周发布亚太市场展望指出，尽管估值风险逐步增大，但除了日本之外，亚太市场相对而言仍比较安全。明年在亚太区表现最有可能强于整体平均水平的包括中国香港股市、韩国股市以及泰国股市。
    如果股市深度下跌，将对国际资金产生更大的吸引力，热钱的大规模涌入无疑将影响国内的金融安全乃至经济安全，这显然是政府不愿意看到的。这本身也决定了，股市的调整幅度不能太深，而只能在技术上做手脚，即通过打心理战逼迫散户投资者砍仓。

愚公

第五，从监管层角度考虑

    不久前，在上海合作组织成员国总理理事会第六次会议期间，温总理在提及中国股市时表示，政府会透过市场机制采取一些措施对股市进行调控，而目的就是防止股市出现大起大落。
    关于这个新闻，我在《黑色星期一背后的风险和机会》一文中作了如下分析：市场对于这段话的解读完全相反。有的人认为，总理不希望深度调整；有的则认为，总理觉得泡沫需要挤压。其实，解读这段话并不难。第一，看市场表现。第二，看监管部门的态度。而两者都告诉我们，政府不希望泡沫的累积。大盘进行调整是必然的。在目前市盈率60倍的水平之上，防止股市泡沫已经成为证券市场的首要任务，“防止股市泡沫”作为现阶段证券市场的核心任务，会在一段时间内制约大盘指标股进一步上行的空间。这其实也从一个侧面验证了利益分析法的奇妙之处，当它得出结论要调整的时候，无论大盘多么强劲，都一定会有相关的政策层面发力达到其预估的效果。既然有关部门要求基金为挤压泡沫作出牺牲，那么，权重股的调整似乎变成顺理成章。
    我当时作出了“大盘进行调整是必然的”这样明确的判断，因为这跟我之前用利益分析说得出的股市近期将调整的结论相吻合。
    但是，尽管股指当时过高需要调整，走出9年来的单周最大跌幅无论如何与温总理的“防止股市大起大落”精神是相违背的。监管层配合总理的要求，为了促使股市调整，基本捆绑住了基金的手脚，导演了这波人造大调整，问题在于，股市如此调整倘若持续下去，不是和总理“防止股市大起大落”的指导思想相抵触了吗？从这个角度来讲，监管层显然也不希望股市过深调整。不然，岂不是给总理找难堪？

愚公

第六，从泡沫的角度来看

    此次股市调整，直接导致了A股估值泡沫的回落。WIND提供的最新数据显示，沪深300按照前12个月滚动计算的市盈率已从高位的42倍迅速回落到36倍、按照2008年的预测市盈率计算的市盈率也从34倍的高位回落到28倍。这意味着通过股市下跌挤压泡沫的动能正在减弱。而且，我国股市的市盈率过高，与绩差股有关。有的股票像S天一科，它的市盈率达到7569.97，平均下来A股市盈率焉有不高之理？
    不管怎么说，经过这次调整，股市泡沫会渐渐缩小，在基本面没有变化的情况下，从挤压泡沫的角度来看的话，股市继续深幅调整并没有太大的必要。
   
    综上，对于股市的调整不必恐惧，因为它终归是调整而非转势。在这个阶段，应该保持心态的平和，以爱心对待家人、朋友和社会，戒急戒躁，用理智和智慧作出最佳决断。

愚公

紧跟“国家队”不会错

尽管我在此前的文章中多次强调，紧跟“国家队”，还是不断有人问“二八”跟“二”还是“八”，对“八”充满期许乃至幻想的人竟然如此之多。
    在“国家队”的控盘能力空前强化的今天，与它共舞比与它作对要安全得多。不排除个别垃圾股、题材股会突然腾空而起，但是，这种情况散户撞到的几率太罕见了，简直如同买彩票中头奖。与“国家队”共舞，也要注意介入价位，否则，也可能被套。但是，在与“国家队”共舞中被套，早晚会有人救，与垃圾共舞，谁去救呢？说不定有被垃圾埋葬的可能。那些在5·30大跌中就沉入谷底的垃圾股，在这轮调整中不是又创下新低了吗？
    “国家队”面对的不仅是散户，还有QFII等对手……发展到某一阶段，基金也会成为“国家队”的LieWu……
    正是由于“国家队”无可撼动的强势地位，加之其资金未能撤离，牛市格局未有根本性变化。那种所谓股市已经牛转熊的说法缺乏基本的事实支持。中国股市会有一波令人恐惧的大跌，但绝不是现在。
    调整仍在继续，但正逐步接近后期。从宣布取消空仓那天开始，我认为，股市已经进入建仓阶段，调整一旦结束，倘若不考虑股指期货因素，股市定会再创新高。股指期货增加了一定的不确定性，但总体而言，那些已经调整到40%甚至接近50%的“国家队”股票，毫无疑问已经能够建仓了——就目前而言，我看不出还有比这更好的机会——否则，就可能在优柔寡断中错失最佳建仓良机。

愚公

关于股指期货的文章，我最近想抽空写点。由于一位老师的缘故，我在上个世纪90年代初就开始接触期货相关知识，阅读过多部专著。并在1995年亲身参与过期货操作，虽然时间不长，但印象深刻。在上海期间，又每天接触股票、期货类的评析，颇有感触。股指期货推出必将影响A股走势。
    散户需要摆脱一种心态，即恐惧调整的心态。其实，牛市中应该欢迎调整才对，因为经过调整的上涨乃是最安全的上涨，有什么理由不欢迎它呢？千万不要急躁，“国家队”在其中的资金是以“亿”为单位计算的，他们不怕消耗时间，你怕什么呢？热烈地欢迎调整吧。如果大家都保持这种心态，那些靠掠夺为生的主力恐怕真的要撞墙而亡了！股市投资，其实最重要的是心态啊！我有一位同事，在某只股票上曾经被套了80%，几年后，他获利一倍多平仓……在我们这个掠夺者时刻张着血盆大口的市场，某些人需要的就是你心态的紊乱，心态乱必留下被吞噬的漏洞。
    我们要在每一个狂热的时段保持足够的冷静。11月14日，股市大涨，单中国股市创下有史以来最大的单日涨幅，但我在当天晚上的文章中却写道：“今后还会有反复，还会有风险”，原因是，股市虽经调整但换手率尚不够，主力逼迫散户砍仓的效果并未达到预期目的，风险还需要进一步释放。接下来果然又是两天调整，又“巧合”了。一旦调整过程完成，新行情就会接踵而至。具体确定哪一天结束是困难的，但这一天为期不远了。
    巴菲特说，要在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。
    在市场一片贪婪时，我呼吁空仓被人当笑话听；在市场一片恐惧时，我呼吁建仓又被另外一些人当成笑话听。可惜，这个市场没有太多笑话可听，等一切了然于目，晚矣！
    前期，我压力过大，这种压力与大家无关。请在跟帖中别太多溢美之词，你们的赞美有多少，某些人的忌恨就有多深……溢美之词令我如坐针毡。我希望让自己平静下来，摆脱目前的“轻度抑郁倾向”（医生告诫之语）。
    不管何时，不管怎样，记住，我是你的兄弟！在你无助的时候，让我们手拉手。风风雨雨，让我们一起走过。没有迈不过去的坎儿，除了股票，我们还有更多值得珍惜和追求的。放下包袱和负担吧！那些代表财富的数字和符号说明不了什么，只要我们自己完好无损，一切都可以重新开始……

愚公

    不管何时，不管怎样，记住，我是你的兄弟！在你无助的时候，让我们手拉手。风风雨雨，让我们一起走过。没有迈不过去的坎儿，除了股票，我们还有更多值得珍惜和追求的。放下包袱和负担吧！那些代表财富的数字和符号说明不了什么，只要我们自己完好无损，一切都可以重新开始……