龙飞

缺乏做空机制刺激牛市畸形发展




    提要：我们认为在流动性过剩的背景下，单边做多的机制是刺激牛市畸形发展的重要原因，推出指数期货完善市场机制宜早不宜迟。






                                 
    我们认为在流动性过剩的背景下，单边做多的机制是刺激牛市畸形发展的重要原因，推出指数期货完善市场机制宜早不宜迟。尤其对于基金等大型的机构投资者，在目前阶段利用指数期货对冲估值泡沫风险更是具有较大的现实意义。

    一，流动性过剩背景下，缺乏做空机制刺激市场畸形发展

    缺乏做空机制的单边市，是中国股市的一种结构性缺陷，也正因为有这种先天性的缺陷刺激牛市畸形发展。当一轮牛市行情蓬勃而起之时，股指就似乎就被迫走上了上涨的华山一条路，而市场也自然会陷入一种循环。股市越涨，赚钱效应就会越明显，赚钱效应越明显，场外充裕的资金自然就会源源不断的进来，而这也必然造成股市继续上涨。由于市场缺乏做空机制，任何投资者都不可能通过做空来获利，那么从利益的角度上来说，实际上任何人都不愿意看到市场下跌，这就进一步强化了市场的做多心理。

    这也就是虽然政策不断的打压，但是目前股市依然顽强不断持续上涨的重要原因之一。在这样的一个过程中，投资者也会不断加入到做多的过程中，做空者由于痛失获利机会也显得无所适从最终空翻多，结果自然是产生典型的非理性繁荣。

    实际上，单向做多的利益机制很容易蒙蔽投资者的理性。钱多股少的背景下，获利就意味着必须要做多，而做多就意味推动估值泡沫继续发展。目前甚至出现了不少上市公司之间交叉持股，互相推动泡沫发展的状况。而刺破这种单边做多格局的一个有效的方法，就是尽快的推出做空机制。

     有人认为如果中国股市建立了做空机制，就会如同上世纪90年代日本股市上冲至38000点被国际游资沽空、导致日本股市10年一蹶不振、股市缩水70％那样的局面。但实际上，日本股市长期衰退的根本原因并不在于是否有做空机制，而在于不恰当的政策机制和在此基础上不断累积的泡沫被刺破后所产生的必然结果。

    退一步来说，如果日本股市泡沫没有在90年被刺破，而是继续累积，那么其衰退的时间可能更长，后果可能更严重。而没有做空机制的中国股市，也曾在2001年后开始了长达近5年的熊市。这说明，市场有自身的规律，下跌的本因并不会是由于双向机制的建立。恰恰相反，任何扭曲市场自身规律的机制缺陷，都最终会受到市场规律更加严厉的反弹。  

    二,缺乏做空机制限制机构投资者健康发展

    虽然在基金大发展的推动下，我国股市的资金结构走向稳定，由典型的散户市已经逐步过渡到机构市。但随着机构投资者规模的壮大，缺乏做空机制对股市进一步健康发展所造成的不利影响却日益明显。

    如在目前，市场普遍认为基金集体制造了蓝筹股泡沫，但实际上基金们是不得已而为之。8月份基金发行动不动就上百亿份，发行结束后契约规定1个月之内完成建仓，所以无论如何都必须在短期内购买大量的股票。而基金的风格决定其购买范围大都集中在大蓝筹板块，这样自然不断把大蓝筹股推高。在这一过程中，投资人获利的要求和净值排名压力，迫使基金们被动参与泡沫游戏，其非理性投资行为是必然的。并且，一旦出现向下波动的情况，则基金们必然会出现互相杀跌的惨烈状况，最终的后果则是基金元气大伤，甚至会出现开放式基金暂停赎回的首例。这必然严重打击基金在投资者心目中的形象，让基金的持续发展受到冲击。

    所以，被迫单向做多而不能做空（即只能通过做多来获利），是导致基金非理性操作的主要原因之一。试想如果市场具备有做空机制，那么基金们一方面可以在适当的时候做空来获得收益，另外则可在高位通过指数期货来进行套期保值，从而防止集中持仓而导致大蓝筹流动性缺乏的状况对基金带来的冲击。

    总体上,为保证机构投资者的平稳发展,完善做空机制是刻不容缓的。

    三,目前加速推出指数期货的现实意义

    我们认为，目前政策面所临的一个很大的矛盾是：一方面流动性过剩，必须要通过适当的方式来消化。而加快基金发行，加速资本市场规模壮大则是一个较好的方法；但另一方面，由于单边做多机制的约束，市场参与者主动或者被动的参与到估值泡沫的游戏中，空方因为既得利益的引诱不断转投多方阵营。而政策的每一次调控在利益的冲击下都只不过是隔靴搔痒。

    在此背景下，需要加快指数期货推出，尽快完善双边机制。一是让机构投资者可以通过对冲机制来套期保值规避泡沫风险，另外则可以改变单向做多才能获得利益的机制，改变投资者单边做多的心理惯性。实际上，完善市场交易机制可能远比单纯的行政性干预更加有效。  



创投狂奔 你坐稳了吗？




    提要：部份蓝筹股中做空者以长线投资者为主，他们中的一部份是理性有余的者，或者可以称为悲观主义者，在估值泡沫的压力下他们不胜重负选择了逃避。长线套利平仓者中另有一些以调仓为目的，市场在短线多头和调仓的长线多头共同作用下经受住了长线平仓盘的打击，周三午后止跌回升意义重大，多头取得此役胜利意味着悲观主义者被清理出市场，左右摇摆的两面派也被多头俘虏。在新的长线空头产生之前，短线多头主导市场，活跃的市场气氛有利于大市走好，预计周四大市将继续震荡上行，下一目标位5400点。中、短线热点创投概念股；行业板块可关注港口、高速公路、供水供气等公用事业板块，注意回避房地产板块的政策风险。







    今日市况：受蓝筹股下跌影响，沪深股市周三小幅上冲后见顶回落，随后股指逐波下探，午后上证指数最低下探至5223点，跌幅超过1%，随后在创投概念股大幅上涨的率领下市场止跌回升，上证指数收盘于5310点，较上一交易日上涨16点，涨幅0.31%。两市合共成交2367亿，成交量较上一交易日减少近500亿，市场下跌过程中成交缩量，观望气氛较浓，见底回升时成交量大幅放大，量价配合仍显牛市特征。煤炭石油板块经过昨天一天的调整继续上涨，涨幅居行业板块第一位。创投概念股龙头力合股份、鲁信高新涨停板，表明创投概念是市场关注重点之一。

    多空行为分析：地产股受控制房价上涨新政影响全线回落，成为空头打压的重点。笔者认为地方领导人政绩与房价挂钩的新政对于房地产板块是重磅利空，市场还需要时间来消化这一利空，预计后市房地产板块仍将是空头的舞台。昨天笔者在本栏中认为：“从各板块中机构重仓个股表现看，中信证券、中国铝业、云南铜业、中国人寿、中国平安、华夏银行、贵州茅台等个股中有长线投资者减仓，上述个股中金融股居多，但我们不能据此认为空头正在大举减仓金融股，招商银行、民生银行等金融股仅小幅下跌，盘中买卖力度相对均衡。种种迹象表明长线投资者在有色金属、金融股中有减仓行为，减仓对象仅仅是估值偏高的个股，一些估值适中的蓝筹股仍是长线锁仓的对象”。周三空头继续做空以券商、银行、地产股为主的蓝筹股，这些个股中做空者以长线投资者为主，他们是理性有余的那一部份长线投资者，或者可以称为长线投资者中的悲观主义者，在估值泡沫的压力下他们不胜重负选择了逃避；长线套利平仓者中另有一些以调仓为目的，市场在短线多头和调仓的长线多头共同作用下经受住了长线平仓盘的打击，周三午后市场止跌回升意义重大，多头取得此役胜利意味着悲观主义者被清理出市场，左右摇摆的两面派也被多头俘虏。在新的长线空头产生之前，短线多头主导市场，市场将维持个股行情火爆的牛市特征。

    机构和散户博奕分析：机构主力一方面在估值偏高的个股中战略性减仓，另一方面继续做多潜力股。虽然有部份机构受市场整体估值偏高影响盟生去意，但大部份机构不想、也不能在短时间内全身而退，不想，是因为市场做多气氛良好，获利前景仍具吸引力，长期牛市中已经产生了羊群效应，此时博奕因素有利于机构投资者；不能，是因为以基金为首的主力机构抱团重仓蓝筹股和泛蓝筹股，为了维护漂亮的基金净值以争取更大利益，他们不可能采取杀跌的方式短时间内大幅减持手中的重仓筹码。因此，在基本面没有产生重大变化、牛市基础仍然稳固的情况下，做多应该是机构当然的选择。随着蓝筹股估值泡沫逐渐显露，市场重心升高后短线行为趋于活跃，后市机构投资人调仓行为将更频繁，散户应密切关注机构投资者的新动向，操作上不要一味地追涨杀跌，在对个股客观估值的情况下，抱紧手中估值正常的个股必有收获。激进的短线个人投资者不妨紧跟有价值的市场热点，但要避免追补涨股和大幅上涨后即将见顶的个股。

    趋势行为和套利行为分析：周三股指止跌回升没有破坏上行趋势，相反趋势得到自我加强，后市趋势交易者倾向于继续做多。市场近日经受住了部份长线交易者套利平仓打压，短时间内套利压力减轻，有利于市场上行。
  

    市场走势预测：消化了一批长线套利平仓盘，短时间内套利压力减轻；市场趋势仍然完好，对于趋势交易者仍具吸引力，活跃的市场气氛有利于大市走好，预计周四大市将继续震荡上行，下一目标位5400点。

    机会和风险提示：现阶段行情适合短线投机，注意踏准板块轮动的节拍，避免过度追高，避免成为接力游戏中的最后一个接棒者。中、短线热点创投概念股；行业板块可关注港口、高速公路、供水供气等公用事业板块，注意回避房地产板块的政策风险。  

辩证看待5300点与5·30行情

    凌学文   广州万隆



    踏入9月份以来，上证综合指数在强势创出5357.93点行情新高后接连两个交易日展开震荡回调的走势；尽管市场整体走势相对平稳，但主流热点的降温和个股走势的进一步分化却彰显出投资心态已渐趋谨慎。值得关注的是，目前上证综合指数所处5300点的区域与三个月前财政部突然宣布上调证券交易印花税率并引发的5·30大跌行情之前的点位4334.92点相比，股指已经上涨逾千点，涨幅超过23%。笔者认为，市场辩证看待5300点行情新高与5·30大跌行情的关系，对后市行情发展和操作决策将起到积极的参考意义。







    [今日市况]

    承接上日走势，周三深沪大盘继续展开震荡调整的行情，两市股指在回补了周一的向上跳空缺口后尾市重新回稳，总体走势相对平稳，全天合计成交约2376.8亿。从全天股指运行的态势来看，早盘上证综合指数以5296.07点开盘，在冲高至5337.93点后开始震荡回落，盘中最低跌至5223.67点，并回补了周一的向上跳空缺口，尾市重新回升，最终以红盘报收。深成指走势类似，相应呈现震荡调整、止跌回稳的态势。

    从盘面情况看，个股走势继续呈现分化局面，其中深圳市场涨跌家数比例为353：312，上海市场涨跌家数比例为438：410。涨幅榜方面，亿利科技、鼎盛天工、力诺太阳、国通管业、英特集团、公用科技、承德露露等29只非ST个股以涨停报收。从热门板块排名来看，煤炭板块以4.38%的平均涨幅位居首位，煤炭板块的潞安环能、上海能源、国阳新能、盘江股份等均有突出表现。其次，以中国铝业为代表的有色金属类个股经过近期的回调整理后展开大幅反弹的行情。而定向增发引进战略投资者或收购资产的题材股继续受到市场的追捧，如东方航空、中国远洋等。

周三，上证综合指数以5296.07点开盘，最高5337.93点，最低5223.67点，收盘5310.72点，上涨16.68点，涨幅0.32%，成交1529.05亿；深成指开盘18050.58点，最高18137.46点，最低17679.57点，收盘18002.00点，下跌48.78点，跌幅0.27%，成交847.75亿。

    [今日消息面]

    周三主要有以下信息值得投资者关注：

    1、 来自监管部门的权威人士昨日表示，“港股直通车”业务近两月内有望推出。“港股直通车”方案已基本成型。根据方案，港股直通车将在天津、北京、上海、广州四地试点，中行、工行、建行有望同时开展此项业务，准入门槛提高至30万，近两月内有望推出。

    2、 中国证监会近日批准纽约证券交易所设立北京代表处。这是今年7月1日《境外证券交易所驻华代表机构管理办法》实施以来，境外证券交易所获准设立的第一家驻华代表机构。

    3、 国家发改委副主任毕井泉昨日表示，8月份，我国居民消费价格指数（CPI）涨幅有可能高于7月。7月份，我国CPI同比上涨5.6％，涨幅创下自1997年3月以来的新高。

    4、 国家发改委昨日印发的《可再生能源中长期发展规划》提出，到2010年，使可再生能源消费量达到能源消费总量的10％左右，到2020年达到15％左右；基本消除有机废弃物造成的环境污染；到2010年，基本实现以国内制造设备为主的装备能力，到2020年，形成以自有知识产权为主的国内可再生能源装备能力。

    5、 南方证券研究所最近对股市资金面的分析报告认为，8月份沪深市场资金存量增加明显，沪深市场资金存量约为13000亿元，比上月增加2200亿元。

    [后市简评]

    踏入9月份以来，上证综合指数在强势创出5357.93点行情新高后接连两个交易日展开震荡回调的走势；尽管市场整体走势相对平稳，但主流热点的降温和个股走势的进一步分化却彰显出投资心态已渐趋谨慎。值得关注的是，目前上证综合指数所处5300点的区域与三个月前财政部突然宣布上调证券交易印花税率并引发的5·30大跌行情之前的点位4334.92点相比，股指已经上涨逾千点，涨幅超过23%。笔者认为，市场辩证看待5300点行情新高与5·30大跌行情的关系，对后市行情发展和操作决策将起到积极的参考意义。

    回顾5·30大跌行情的背景来看，虽然管理层出台的针对证券市场的直接调控政策是重要的诱导因素，但其调整的必然因素却是市场非理性的持续暴涨。根据笔者的统计发现，在5·30的暴跌行情之前，从2007年3月19日至5月29日，纺织化纤、纺织机械、摩托车、陶瓷、仪器仪表等板块区间涨幅超过100%，其中摩托车行业权涨幅达到165%、化纤行业涨幅超过138%、仪器仪表涨幅超过126%，在短短的两个月左右时间里一些缺乏业绩支撑的题材品种股价更是翻了几番，市场投机气氛相当浓厚。当然，市场出现的这种非理性上涨与大量缺乏专业知识的新股民的加入有莫大的关系，这种以散户为主导的投资者结构使得市场投机气氛一度盛行。从风险教育的意义上来说，政策诱发的5·30的暴跌行情是市场的警醒剂。

    注意到，本轮上涨行情自7月20日展开强势上攻以来截止目前，市场强势震荡攀升的趋势依然保持完好。仔细分析近阶段的热点表现来看，本轮行情上涨却有着坚实的基本面作为支撑。通过统计发现，从7月20日截止周三收盘，钢铁行业以62.96%的权涨幅位居热门板块排名首位，有色金属、煤炭行业等位居其后，涨幅均超过50%。此外，交通运输、供水供气、酒店旅游、电力等板块均有良好表现。实际上，近阶段大盘持续走强有着坚实的基本面作为支撑，也说明市场从前期的过度投机转变为崇尚价值投资理念。从刚刚披露完毕的中报业绩来看，2007年上半年上市公司可比样本净利润增长69.87%，相对应的2007年中期动态市盈率下降为36.16倍左右，仍然处于相对合理的估值范围。从这个角度来看，大盘从7月20日以来的持续上涨正是市场对上市公司中期业绩超预期增长的理性反映。

    流动性充裕是支撑牛市行情的重要基础性因素。据统计，8月份新基金发行数量加上老基金拆分，基金新增资金达到了近2000亿元，正是源源不断地资金供给成为推动市场保持强势攀升的重要动力。注意到，虽然央行在过去的8月份继续加大了资金的回笼力度，但从目前来看，年内到期央票约为12670.5亿元，其中9月份为4370亿元。显然，充裕的资金面为后市行情的发展提供了良好的资金支持。

    值得提醒的是，随着指数的不断攀升和静态估值的高企，市场整体估值吸引力正逐渐减弱。虽然市场普遍认为下月将召开十七大之前市场有望继续保持相对宽松的政策环境，但市场的走向除了市场运行的内外环境之外，市场整体投资价值才是行情健康发展的根本性因素。笔者认为，居于市场对价值型投资品种的需求，努力改善当前上市公司结构和市场投资价值水平，海外蓝筹的回归进程就显得十分迫切。

   值得关注的是，股权分置改革以来，中国银行、中国国际航空、中国人寿、中国平安等海外上市的大盘蓝筹股都已经回归A股市场，而中国工商银行更是历史性地创造了“A＋H”同步发行、同步上市的模式。海外蓝筹的批量回归使得A股市场规模呈现跨越式的发展。本周中国建设银行即将上会回归A股，预计在未来一段时期内，中石油、中移动、中海油、神华能源、中国电信、中国网通、中国财险等都将陆续回归A股。海外蓝筹的“批量回归”无疑将增加A股市场优质股票的供给，有利于改善A股上市公司的结构并进一步提升市场整体的投资价值水平。


值得注意的盘面变化




    提要：近期煤炭板块的走势较强，但不能过于乐观。大市方面，短期内处于多空博弈激烈的敏感阶段，策略上投资者需要适当控制仓位，保持一定的谨慎。







    1）今日市场热点评述：相对昨天而言，今日盘中的震荡更加剧烈，个股分化的格局明显。

    热点方面，尽管煤炭、部分权重股、有色金属等板块表现活跃，但对指数的推动作用有限。整体而言，市场心理较为谨慎，短期内大市处于多空博弈激烈的敏感时期。
从盘面来看，煤炭板块的走势较为独立；表现明显强于大市，对此我们应该怎样看待呢？

    从目前的估值水平来看，电力板块07年、08年的动态市盈率约40倍、30倍左右，作为周期性行业，这样的估值水平已经没有明显的估值优势。那么，什么因素使得煤炭行业仍然得到市场的追捧呢？

    从价格走势来看，自06年10以来，煤炭价格开始缓慢上涨，预计明天仍将维持上升势头，上涨幅度约10%左右，其中优质动力煤、炼焦煤两个煤种上涨动力较强。煤炭价格上涨的背后，有成本上涨推动的因素，也有需求拉动的因素，例如耗煤大户电力、水泥、钢铁等增长较快，维持着煤炭总需求高增长的势头。据有关数据显示，今年上半年主要耗煤行业火电、焦炭、粗钢、水泥行业对煤炭的需求增长速度均大于同期原煤产量的增长率。此外，煤化工的兴起成为了新的煤炭需求点，据估计，到2010年我国新型煤化工行业的煤炭需求将达1.6 亿吨，约占煤炭总产量的7%左右。

    值得注意的是，煤炭行业并没有明显受于价格的上升，根据国家安监局调度统计司数据，1-6月份，煤炭上市公司的营业收入同比增长23.62% ；营业利润同比增长13.67%；净利润同比增长14.03%，可见，煤炭行业的利润增长速度明显低于上市公司的平均水平，并且毛利水平同比也略有下降。

    也就是说，煤炭受市场追捧的重要原因极可能是作为资源的稀缺性，与及重组预期。有观点认为，在通货膨胀的预期下煤炭有望得到重估，并且具备类似有色金属的稀缺性。本栏认为，这种看法是有一定合理成份，但是需要注意的是，煤炭的稀缺性应该低于市场预期。例如，我国铁矿石有55%左右需要进口，过高的进口依赖使得我国钢铁行业备受国际矿石巨大的提价压力，从而彰显资源的稀缺性，在有色金属方面存在着相似的情况，如70%需要进口的精铜矿。但是，煤炭方面，我国的资源相当丰富，基本上一直是煤炭的净出口国，因此煤炭的稀缺性不如铁矿石、铜、铝等有色金属。

    重组预期方面，煤炭是国家要保持绝对控制力的行业之一。目前煤炭行业的市场集中度不高，因此在未来几年内，有必要以整合为主、新建为辅的方式发展煤炭行业按国家规划，2010年我国将形成6～8个亿吨级和8～10个5000万吨级大型煤炭企业集团。

    综合而言，重组预期，与及一定的稀缺性有助于提高煤炭的估值水平，后市仍然有一定的空间，但不能过于乐观。

    2）近期选股思路提议：从近期的盘面表现来看，有一个变化值得注意。在8月最后的几个交易日里，两市以八二格局为主，在大部分权重股纷纷调整的情况，其它个股的活跃表现仍然维持了大市的强势格局。但是近两三个交易日以来，部分权重股加入了做多的队伍，但指数反而相对走弱。

    也就是说，几大板块经过连续的上涨行情后，上升动能已经明显减弱，这在一定程度上反映出市场需要调整的要求，因此在策略上，投资者需要适当控制仓位，保持一定的谨慎。  




板块强势轮动 指数新高可期



    资金流向与热点板块前瞻







　　提要：今日两市的成交金额为2366.6亿，比昨日减少493亿元，幅度为17%。上证指数涨0.31%收在5310.7点。今日市场煤炭、有色金属、化工、钢铁、创投等板块强势调整后再次上攻，使得指数有结束短期调整的迹象，这也和本栏昨日的预计相吻合，明天上述板块仍有短线空间。由于市场是震荡走高，因此追涨风险仍较大，逢低买入本栏提示的中、短期热点板块的个股应不失为一种好的选择。

　　今日资金成交前四名依次是：房地产、有色金属、钢铁、化工。

　　资金净流入较大的板块：有色金属(+27亿)。

　　后市中期热点板块是：钢铁、煤炭、有色金属。

　　短期热点板块是：新能源、创投。

　　1.房地产板块：今日该板块资金流入较大的个股有：阳光发展。

　　2.银行板块：今日资金流入较大的个股：中国银行。

　　3.钢铁板块：今日资金流入较大的个股有：承德钒钛、华菱管线、马钢股份。

　　4.电力板块：今日该板块资金流入较大的个股有：无。

　　5.有色金属板块：今日该板块资金流入较大的个股有：中孚实业、中国铝业、云铝股份、包头铝业、铜都铜业、关铝股份、云南铜业、江西铜业。

　　6.煤炭消费燃料：今日该板块资金流入较大的个股：平煤天安、上海能源、兰花科创。

　　7.化工：今日该板块资金流入较大的个股：云天化、沈阳化工、S 茂实华、柳化股份、渝三峡Ａ。

　　8.航空：今日该板块资金流入较大的个股：无。

　　9.白酒与葡萄酒：今日该板块资金流入较大的个股：沱牌曲酒、兰州黄河、古井贡酒、皇台酒业、金种子酒、古越龙山。

　　10.新能源：今日该板块资金流入较大的个股：江苏阳光、荣华实业、航天机电、长城电工。  



明天大市要反弹 龙头可能是指标股


    提要：估计大盘明天将要反弹，带头的可能就是这几天逆市上升大市指标股。反弹结束后大盘仍将继续下跌。投资者在明天的反弹中，要注意逢高减磅，同时还要积极寻找下一阶段的主热点……







    今天大盘走出了反复向下，尾市拉起的行情。全天最终收出带长下影的小阳线。上证指数全天上升了16点，上升幅度是0.31%，深成指全天下跌了48点，下跌幅度是0.27%。

    在今天的行情里，酒类板块有比较好的表现。

    我们估计，大盘将要反弹，带头的可能就是这几天逆市上升大市指标股。但，反弹结束后还要继续下跌。

    一、今天指数走出了止跌回稳的行情。

    今天大盘走出了止跌回稳的行情。大盘开市后，受昨天指数下跌的影响，走出了逐步下跌的行情。下午一点五十分跌到了全天最低点，这时上证指数下跌了68点，跌幅是1.29%。之后多头开始进行反攻，上证指数逐步收复失地。最终，上证指数全天上升了16点，上升幅度是0.31%，深成指全天下跌了48点，下跌幅度是0.27%。

    在今天的行情里，酒类板块走势最强，600702的沱牌曲酒、000596的古井贡酒，都以涨停板报收。

    从今天指数先逐波下跌，然后重新拉起的走势看，大盘明天应该能走出反弹行情。

    二、反弹行情只会是短暂的，大市反弹后仍将继续洗盘。

    我们判断，尽管指数明天将走出反弹行情，但是，大盘反弹后将继续洗盘。

    大盘走出反弹行情的原因：

    其一、前期大盘走势比较强劲，使市场看多的气氛比较浓厚，当指数下跌的时候，市场就有比较大的抄底盘出现，从而引发了指数的反弹。

    其二、指标股在前一段时间里，基本没有表现，有比较明显的补涨要求。这就使大盘的反弹有了一个强有力的板块，使指数能走出一定的反弹行情。

    但是，我们认为，反弹后大盘仍然要洗盘，其理由是：

    其一、昨天、今天的洗盘幅度比较少，不足以完成大市洗盘的任务。市场还是有相当多的获利盘，这就使大盘还有继续下跌的空间。

    其二、近期市场上有不少的利空消息，如上周五千三百点的风险论，认为大盘随时有崩盘的可能性，以及美国次级债风波，等等。但由于大盘一直在走上升行情，没有消化这些不利因素。

    而在这二天的洗盘里，市场并没有消化这些不利的消息。

    所以，我们判断，洗盘并未结束。明天的上升只是下跌的中途性的反弹，而不是洗盘结束。

    这一点投资者在明天的反弹中，要有清醒的认识，切忌因一二天的上升就盲目乐观。这是要犯错误的。

    三、反弹很可能是由指标股为龙头。

    我们估计，明天的反弹有可能是以大盘指标股为龙头的。这是因为：

    其一、以600050中国联通为龙头的大盘指标股，在这二天下跌中，一直逆市上升，走出了比较好的行情。我们估计，这就是它们将有比较好表现的预兆。

    其二、大盘指标股在前一段时间的上升中，表现并不出色，明显落后于大盘，这就使它们有很明显的补涨要求与补涨空间。

    其三、大盘指标股是目前大盘少有的几个还有比较好投资价值的板块之一，它们的上升能得到市场的认可。

    所以，我们估计，在明天的反弹里，大盘指标股将会有比较好的表现。

    四、投资者的操作策略。

    我们建议，投资者在反弹行情里，要注意把前期升幅比较大的股票抛出。从这二天的回调可以看到，它们一旦回调下跌的力度是比较大的。及时抛出可以回避风险。

    同时，投资者也要注意分析，下一阶段加速上升行情的主热点是什么。选择合适的机会买入。