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双鹤药业是大输液龙头企业之一，年产大输液6-7亿瓶袋，市场占有率17%左右，其他的主要产品包括降压0号，利复星等，糖适平三个过亿产品，心脑血管、内分泌以及大输液三大类产品占到工业收入的76.6%，主要产品具有较高的知名度，其中，降压0号疗效确切，价格低廉，大输液作为基础用药，行业产能过剩，将受益于基层社区医疗市场的放大。
    公司确立了大输液、降压、内分泌三大主业聚焦的战略。1、大输液：玻瓶大输液产品有很强的运输半径制约。随着大输液产品结构从玻瓶向塑瓶、塑袋过渡，最终运输半径的制约将消失，公司是国内大输液龙头企业，在产品升级过渡中其市场占有率及份额必将进一步扩大。2、降压0号：公司开展包括降压0号2007年城市社区医生培训项目、城市社区临床观察项目、县级市场开发项目等网络建设项目，再加上降压0号一天一片、每天一元的优势，未来该产品有望进一步扩大市场份额。3、内分泌产品糖适平：公司内分泌产品以糖适平为主，07年预期在06年1.6亿的基础上增长12%。目前新产品销售势头也发展良好，预期会成为公司未来新的利润增长点。
    公司中报显示，2007年上半年实现销售收入214,296.99万元，较去年同期增长1％，同口径对比增长13％，其中工业收入同比增长22％。成本控制力度进一步增强，使得盈利能力大幅提升，综合毛利率同比增加2%，三项费用率基本持平，实现净利润14,775万元，较去年同期增长69.83％。公司的利润增长主要来源于工业拳头品种的贡献。公司工业毛利同比增加21%左右。其中大输液毛利同比增长46%；不含大输液的制剂药品毛利同比增长6.8%。大输液成为公司盈利增长的主力军，非玻瓶大输液符合医院临床药品升级换代的需求，预计公司非玻瓶项目未来3年年均利润贡献增长在60%以上。
    大股东资产整合预期分析。南北输液集团整合预期较明确：2007年华润集团成为公司实际控制人，华润对北药集团的资产整合为市场所期待。目前双鹤药业的核心业务之一是大输液，华润把旗下华源长富大输液并入双鹤药业的可能性较大。如果双鹤与长富合并，那国内市场份额将超过20%，协同效应明显。南北两大输液集团的整合，弥补了双鹤药业在华东地区（特别是上海）的布局，提高了产能，丰富了输液产品线。华润－北药集团产业整合方向暂不明朗：公司大股东北药集团旗下还多项优良资产，但是北药集团或华润医药产业整合方向尚不明朗，北药集团资产整合方向具有不确定性。
    光大证券分析师姚杰保守预计公司07-09年大输液销售年均增长保持30%以上，毛利水平随着塑瓶和软袋比例的提高明显提升，心脑血管和内分泌产品销售保持稳定增长5%-10%。公司净利润07-09年CAGR＝44%，不考虑07年增发，则07-09年EPS分别为0.66、0.88、1.12元；如果考虑07年增发4000万股，则摊薄后的08-09年EPS分别为0.84、1.05元。如果参考医药行业PE相对估值，以公司08年业绩35x定价，公司合理股价为29.4元。如果考虑公司未来大股东输液资产或其它资产的整合，则会给公司带来更大的市场想象空间，因此给予公司买入评级。
      公司07-09年的综合每股盈利预测分别为0.57元、0.72和1.01元，对应动态市盈率为47、37和26.5倍。当前共有9位分析师跟踪，3位建议强力买入、6位建议买入，综合评级系数1.67。12个月目标价格31.26元。
    风险提示：产品降价风险；塑瓶和软袋输液竞争超预期。目前A股市场估值水平明显高于国际主要股票市场，系统性风险不可不防，投资者宜谨慎控制投资风险。

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