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山航B：正宗国航并购对象                 黄硕   





    周一，停牌已久的东方航空终于复牌，毫无悬念地涨停，而其它由于“国航并购”绯闻而暴涨的航空股们，也继续在涨停附近翱翔，国航、东航、南航、上般、海航，Ａ股的航空股们几乎都在这了，想想看，还缺谁？这场由于国航并购而导致的航空股暴涨行情里，如何能少了国航两年前便已成功并购的山航Ｂ（200152），而近日它居然仅仅是小阳拉升，周一也不过上涨了3.50％，收盘价5.03元，想想看，是不是一个被遗忘的角落？

    一、航空股再添一把火

    上周，航空板块的利好应该是由国航点燃的，本周一，东方航空再添一把火——以3.8港元定向增发29.85亿股H股，与新航和淡马锡结为战略合作伙伴。复牌后，东方航空在10.56元巨单封涨停。给了其它航空兄弟们继续上涨的动力。

    二、正宗国航并购对象

    大家纷纷猜测国航在A股市场上的并购对象时，却忘了B股市场上的这场曾经的并购：2004年初，国航一举拿下山航集团48％股权、成为第一大股东，同时也将山航集团旗下的核心企业山航B的22.8％股权收入囊中。在山航B的2006年报里的实际控制人一栏，我们见到如是描绘：“国航股份同时为山航集团第一大股东，为本公司实际控制人”。

    三 、与国航的合作

    国航以国内干线和国际航线为主，而山航以国内支线为主，两家公司在航线、客源上形成互补。未来航空运输的模式将是中枢辐射型，首都机场成为枢纽港后，需要支线航空来输送客源，山航可在其中发挥作用。而在“虚拟航班”一项的合作中最能体现双方的互补性：2006年08月16日，山东航正式开通济南—北京—洛杉矶，济南—北京—东京、济南—北京—旧金山和济南—北京—法兰克福4条虚拟国际航线。乘坐此虚拟航线的旅客可以直接购买由济南始发到以上4个国际城市的机票，在济南机场领取登机牌、办理海关检查和托运行李等一系列出港手续，到达首都机场后，只需办理边防检查手续即可登上后续国际航班。新批准的4条国际航线的国内航段由山东航承运，国际航段由国航承运。虚拟航班的运作思路，为济南今后开通更多的国际航线探索出了新路子和新模式。

    四、尴尬的业绩亏损

    虽然它的实际控制人国航近两年业绩大翻身，2007年上半年实现净利润12.23亿元，同比大幅增长了377.3％，实现每股收益0.11元，比去年同期增长了266.67％。但同期山航B却是亏损的，2007年中期净利润-8997.08，每股收益-0.225元。主要原因在于小飞机上，山航拥有12架小飞机，平均每架小飞机亏损1000多万元。尤其是公务机，亏了4000多万元。对此，山航的对策是：逐步退租小飞机。去年，山航终止了2架CL604公务机的租赁，今年上半年又退租了2架到期的B737-300飞机，下半年还将退租2架到期小飞机。

    当A股航空股的股价在10元、20元的上空自由地翱翔时，或许我们也可以稍稍关注一下山航B，毕竟它目前是国内A、B股上市公司中最低的航空股，现价5元。