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摘要:财政部29日宣布，根据十届全国人大常委会第28次会议审议通过的《国务院关于提请审议财政部发行特别国债购买外汇及调整2007年末国债余额限额的议案》，于29日发行第一期特别国债6000亿元。首期特别国债通过全国银行间债券市场，面向境内商业银行发行，可以上市交易。本期特别国债期限为10年，票面利率为4.3%，发行日、上市日和起息日为2007年8月29日。
　　中国人民银行在此后声明，央行已于当日进行公开市场操作，从境内商业银行买入了这笔特别国债。
    特别国债发行不影响商业银行正常。经营此次6000亿元特别国债的发行路径是财政部面向商业银行发行，再由央行当日进行公开市场操作购买，最终由央行持有。不会对商业银行的资金头寸、资产负债、正常经营产生影响。
　　发行特别国债增加了央行公开市场操作的工具选择，降低对冲成本压力。特别国债的发行，有利于央行减轻对冲流动性的成本压力。从8月28日央行发行的一年期央票参考收益率来看，受加息的影响，其发行的350亿元一年期央票参考收益率已达3.3165%，央行对冲成本较高。央行买入特别国债后，增加了债券持有规模，也增加了流动性对冲工具。央行未来可搭配使用央行票据、特别国债等操作工具，灵活开展公开市场操作。由于央行持有特别国债可获得债券收益，这意味着未来央行公开市场操作成本能得到一定对冲。我们认为，央行不大可能在短期内集中在公开市场上抛售特别国债，而会根据宏观经济形势逐步释放特别国债，缓解流动性偏多的问题。
　　发行特别国债是财政政策与货币政策协调配合的开始。在央行面临外汇储备增加，调控流动性压力加大的情况下，本次特别国债发行显示了货币政策独力难撑的局面得到改善。而财政部发债购买的外汇全部拨付外汇经营公司，有利于降低外汇储备规模，提高外汇经营收益水平。按照计划，未来还有9500亿元的特别国债需要发行，相信发行方式会与此次相似。
　　特别国债发行对债市构成潜在压力。由于特别国债的发行，在事实上增加了债券市场的潜在供给，至少在心理层面上会对投资者产生一定的冲击。如果再考虑到目前公司债券的正式推出、央行回笼流动性的意愿及力度的加大、CPI仍有走高的趋势所引发的加息预期等，都将对市场资金面和收益率形成压力。因此，估计刚刚启动的债市小幅反弹的趋势将难以延续。