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摘要:公司今日公布07年中报,中报显示上半年实现主营业务收入13.14亿元、净利润1.61亿元，分别同比增长31.4％和592%，EPS0.329元。
　　上半年粘胶长短丝和氨纶价格大幅上涨是业绩增长的主要原因，其中长丝从年初的32000元左右涨至34000元；短纤从15000元左右涨至20500元；氨纶从75000元涨至95000元。在产品价格大幅上涨的同时，上述产品的原料价格上涨明显滞后，粘胶原料从6月开始上涨，而氨纶原料从3月开始上涨，这使得公司产品毛利率明显提高，粘胶长丝和短纤毛利率分别提高5.94个和17.14个百分点；
    上半年公司获得1770万元国产设备抵免所得税，导致所得税费用降低；
    在收入上升同时，公司费用保持相对稳定。
　　我们仍维持之前关于粘胶行业和公司的一系列报告中的观点，即粘胶长短丝价格将下降，公司效益下半年低于上半年，08年低于07年：
　　由于产能不断释放以及7月1日开始粘胶出口退税率降低6个百分点，粘胶长短丝价格已停止上涨，而同时棉浆粕原料从6月前后开始大幅上涨，导致粘胶纤维盈利空间不断减小（见图表2）。我们始终认为粘胶是强周期行业，下半年和明年产能将快速释放，产品价格仍有下降空间，其中短纤价格下跌空间大于长丝；
    近期粘胶长短丝价格平稳，主要是原料棉浆粕大幅上涨后，成本推动所致，此外，我们不能排除市场担心继续下调出口退税率而抢关出口，从而在一定程度上稳定了产品价格；
    我们预计07年棉花产量超过600万吨，棉价可能在13500-14500元左右波动，目前棉价基本在14500元，因此，除非粘胶长短丝价格大幅下跌，棉浆粕和棉短绒价格不会明显降低，粘胶仍将维持高成本状态；
    我们认为在目前顺差过大、环境污染日益得到中央重视的情况下，生产过程严重污染环境、出口不断增加的粘胶产品将继续受到政策打压，我们预计年内很可能再次下调粘胶产品出口退税率；
    公司07年投资5000万元对长丝进行技改，年底前投产，新增长丝产能约3000吨；投资1.45亿元进行氨纶二期工程建设，新增产能3000吨，面对产品价格的下跌，上述新增产能可能“生不逢时”，不会提高未来公司效益。
　　由于2季度粘胶短纤价格快速提高，我们相应提高07年业绩预期。调高07年业绩预期，并不意味着我们改变对粘胶行业整体发展趋势向淡的观点，我们不会改变公司08年业绩预期。目前股价已经充分反映了公司07年的业绩增长情况，维持持有投资建议