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摘要:公司公布07年半年报。8月16日深发展公布的2007年半年报显示：2007年上半年公司实现营业收入48.90亿元，净利润11.24亿元，分别比上年增长41.62%和142.44%；如按照同一会计原则计量，净利润则增长117.05%，同时实现每股收益0.54元。
    公司影响：贷款规模稳健增长，净息差逐步扩大。上半年，公司实现利息收入44.3亿，同比增长42%，利息收入的增长主要得益于贷款规模的稳健增长和净息差的扩大。截至2007年6月30日，公司贷款余额为2074亿元，较年初增长14%。
　　中间业务发展迅速。手续费净收入在2007年的上半年实现收益2.10亿元，同比增长51%。
　　占比营业收入的比重由06年中期的4.03%上升到4.29%，其中代理业务收入和银行卡手续费收入增长较快。
　　零售业务领域发展势头强劲。公司向零售业务转型的战略目标初具成效，07年上半年，零售业务增长迅猛，特别是按揭贷款领域，推出的“气球贷”、“按揭信用卡“等新产品取得了较好的市场反应，且这部分按揭贷款的不良率低于1%。公司在零售业务领域发展前景良好，潜力较大。
　　费用控制良好。相对于营业收入41.62%的增长，公司的营业费用增长了26%，主要是由于员工薪酬费用的提高。公司费用控制情况良好。
　　资产质量持续提高。截至2007年6月30日，不良贷款余额145亿元，绝大多数为05年前发放的不良贷款；新增贷款的不良率较低，远低于1%。不良贷款率7%，比年初下降0.98个百分点；不良贷款拨备计提了70.32亿元，比年初上升了34.36个百分点，资产质量继续保持优良。
　　拟发行160亿元的次级债和混合资本债补充资本金。
    估值影响：给予其大市同步的投资评级。零售业务的高速增长是公司发展的亮点。在通过权证和发行次级债等方式补充资本金之后，为其未来的发展奠定良好的基础。但是我们也应该注意到，虽然资产减值损失计提较同期上升了4.89%，但其拨备覆盖率较其他股份制银行来说，仍处于一个较低的水平下，这对其未来利润的稳定增长存在一定隐忧，预计07年和08年的利润增速为108.97%和65.18%，07-08年深发展EPS分别为1.19元和1.87元，动态PB值分别为6.61倍和4.64倍,动态PE值为32.03倍和20.28倍。虽然深发展已经形成了较鲜明的零售银行经营特色，但考虑到深发展的资产质量和低拨备可能造成的利润波动性，我们给与深发展的投资评级：未来六个月内，大市同步。