生益科技 运营环境宽松 蓝筹地位稳固
生益科技一季度业绩好于预期，主要原因是PCB行业上半年季节性因素淡化，一季度行业景气度好于市场普遍预期，使得公司主导产品价格未出现下降。另外，因日本同行退出部分游戏机市场，使得控股子公司陕西生益主导产品出现了供不应求的状况，这些因素导致公司一季度主营收入增长超过预期。 厂商实际扩产速度慢于预期，07年因行业扩张造成的供给压力将有所减轻。而相对于PCB厂商，上游CCL行业厂商集中度较高，CCL厂商的产能扩张速度一般慢于PCB厂商，因此只要短期内PCB的下游市场不出现明显的供过于求的情况，CCL厂商的产能释放将被消化。
长期看，公司主要原材料价格在07年将保持高位震荡的格局，预计07年三大原材料综合平均价格涨幅将达到20%左右，这将有利于公司通过提价转嫁成本压力。但为保证新产能的有效利用，厂商的提价将主要是跟随原材料涨价的被动行为，那种因严重供不应求导致的持续大幅提价全部转嫁成本的可能性比较小，预计公司的提价将只能转嫁部分成本压力，毛利率水平亦将随之稳步提升。
大规模制造工艺技术是公司的投资价值核心，相对于同类厂商形成了较高的进入壁垒，有利于公司规模和实力的进一步提升。公司05年在全球市场中排名第8，06年排名第6，07年有望进入全球前5名。
反映行业需求变动的先行指标——刚性PCB订单与出货比，在2007年初达到阶段性低点0.91后开始回升，预示PCB行业市场需求亦将随之上升。同时，二、三季度CCL行业将进入到历年经营旺季。先行指标和季节性因素显示PCB及CCL行业运行趋势日趋明朗，行业景气度将再度回升。
预计07年公司CCL产品销量可达到3200万平方米，08年如果全部满产则销量可达到4300万平方米，07年、08年产品销量同比分别增长28%和34%。公司未来两年业绩的增长主要得益于收入的增长，毛利率的贡献度有限。预计07年、08年EPS分别为0.48元、0.56元，同比分别增长8%和16%。
投资建议：短期，产品提价是公司二级市场股价提升的主要动力，当前价格相当于08年28.5倍PE。建议谨慎增持。长期，股权激励及稳健经营是公司业绩持续稳步增长的可靠保障，在大盘出现系统性风险时，是较好的防御性投资品种。
关键数字：最新股价为16.16元。目前共有20家评级机构对该股做出评价，其中，4家“买入”，10家“增持”，6家“中性”。
