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大牛市中期调整的特点与回避必要性

    提要：上一轮大牛市就有五次中期调整。其特点是……。投资者要避免高位坚决买入，低位坚决卖出。的悲剧、亏损历程。就必须千方百计回避中期调整。大牛市没有中期风险观点，忘却了股市多年来的血腥教训！

     随着今年股市持续走了十二个月的上升，部分投资者开始头脑发热、开始认为，大牛市指数就应该不断上升，是不会有比较大的调整行情。因此我们应该、尤其是在大盘已上升到2000点的时候，要大胆地做长线投资，要敢于长期持股，不用回避中期调整风险！

    我们认为，这种观点主要是着眼于今年的上升行情，主要是分析今年股市的现象，得出的结论。而从本质看，从上一轮大牛市的全局看，得出的结论是截然不同的。——中国股市即使是在大牛市中，也仍然有中期调整，也仍然会走出跌幅较大、持续时间较长的回调行情。

    投资者很有必要回避这种中期调整！

    一．1996——2001年的大牛市中，股市也走出了五次回调幅度较大、回调时间较长的中期调整。

    1996年——2001年是中国股市上一轮大牛市。这一轮大牛市走了五年。是一轮公认的、很强的大牛市。但是当时它也走出了五次跌幅比较大的中期调整。

    第一次是1996年底的中期调整。当时在人民日报社论、指出股市投机性太强，的影响下，指数先是三天几乎全面跌停，略为反弹后再度大幅下跌。深成指从最高位的4522点，九天下跌到2792点。跌幅高达38%，回调了当年大盘上升总幅度的48%。调整了二个多月。

    我们认为，人民日报社论只是大盘回调的外因，而这一轮大调整的内因是股市上升了十一个月了，升幅高达近四倍，产生了大量的获利盘、解套盘，自身有强烈的调整要求。所以在外因作用下，走出了大幅下跌的中期调整。只是由于有人民日报社论，使它的回调方式更急促、更暴烈。

    第二次是在1997年的5月。当时大市在五月初走出了加速上升行情之后，于5月13日开始步入大调整。深成指从最高位的6103点，一直回调到了3661点。跌幅高达41%，回调了当年大行情上升幅度的73%。5月13日下跌到9月23日，调整了五个多月。这一次回调使不少投资者损失了大牛市中赚到的大部分利润。

    第三次中期调整是在98年6月5日开始的，一直下跌到99年5月17日。下跌了近一年。指数从上证指数的1422点下跌到1047点，跌幅达26。4%。这一次中期调整有一定熊市味道。

    第四次是在99年6月30日开始下跌，一直下跌到99年12月28日。指数从最高位的1756点下跌到最低的1341点。指数下跌了24%，回调了5。19上升行情上升幅度的59%。回调了半年。

    第五次是在2000年8月22日开始的调整。这一次调整的跌幅比较温和，指数从2114点下跌到1892点，跌幅仅为11%。而且中间还有一次大反弹，并创了新高。一直回调到了2001年2月22日。调整了半年。

    也就是说，即使是在大牛市里，指数是有中期调整的，而且这种调整出现的频率并非很小，而是相当高，基本上是一年一次。那些所谓的大牛市里不会有中期调整的看法，并不符合实际情况。

    二．大牛市中期调整的基本特点。

    从上一轮大牛市的五次中期调整看，其特点主要有：

    其一、指数回调的幅度平均为二三成。最小的是一成，是2000年的回调。而最大的二次是96年、97年的中期调整。跌幅一次是38%，一次是41%。这二次都是在上一轮大牛市的头一二年。这说明在大牛市开始的头几年，一方面大盘上升的力度特别大，每一轮上升大行情的升幅都特别惊人——96、97年都是上一次大牛市升幅最大的年份。另一方面，指数一旦步入中期，回调的幅度也是特别大的。这是我们要特别注意的。而98、99年的二次中期调整，幅度都在25%左右。明显少于96、97年。

    其二、调整的时间一般在半年左右。第二——第五次调整，都在半年左右。其中二、四、五次调整都基本持续半年，第三次回调了一年。特殊的是96年回调，仅用了二个多月的时间。我们认为，这里有特殊情况。主要是当时有重大利空消息出台，使回调以十分爆烈的方式进行，出现了以空间换时间的情况。所以回调时间就比较短了。
  
    但这明显不是大牛市中期调整的一般规律。

    可以认为，从上一轮大牛市看，中期调整的时间一般在半年左右。

    其三、市场都从乐观、甚至是极度乐观转变为悲观。最典型的是96、97年，当时市场是一遍乐观气氛。部分投资者还喊出：不怕套、怕不套，套不怕。的豪言壮语。但是尽管在高位时人们信心很足，也下定决心要坚决看多。但是，到了中期调整尾声时，投资者思想始终是彻底改变，从超级大多头转变为大空头。从高位坚决买入转变为低位坚决卖出。

    可以说，每一次中期调整都在重演着投资者高位坚决买入，低位坚决卖出。的悲剧。重复着高位买入低位卖出的亏损历程。

    三．回避大牛市中期调整的必要性。

    回顾上一轮大牛市五次中期调整留下的血腥教训，我们清楚地认识到回避这种回调是十分必要的。

    其一、投资者绝大部分最终都是以低位斩仓收场的。中期调整的时间特别长，一般会长达半年。半年在平常人看来也许不是很长，但是对于亏损的股民，对于承受着重大风险、压力的深度被套投资者来说，就是一百八十个不眠之夜！事实表明很少人能顶得住这种压力。跌幅远远超出我们原来的估计，指数一般要跌二三成，甚至四五成。个股的跌幅就可能更大了。更重要的是，在低位时往往有重大的利空，尤其是在低位时市场对利空反映会特别敏感。再加上基金在低位时都是不看好后市的，都是低位斩仓的急先锋。

    从实践看，从过去无数投资者血腥教训看，很少有高位大胆追高的投资者不在低位不得不斩仓的。所以与其在低位的时候挥泪斩仓，还不如在高位的时候根本就不盲目追高。

    投资者不步入追涨杀跌的怪圈，首先应从不盲目追高开始！这就是我们从历史上多次中期调整中总结出来的，最佳对付它的方法。
投资者是从眼前的现象出发——大胆追高，股市是没有风险、只有丰厚利润的。还是从历史经验与教训出发——股市是有很高风险的，尤其是人人都不怕风险时。就在于你自己的选择！问题是你必须为这一选择买单。

    其二、下一波大行情的主热点往往有很大不同。尽管也有极少数的投资者能守到底部不抛出。但世事如棋局局新。新一轮大行情有全新的主热点，有全新的炒作理念。作为上一轮行情的主热点，在新一轮大行情往往只是陪衬、只是配角。利润也是远远跑输大盘的。

    所以，我们认为，投资者即使是在大牛市里，也还是要千方百计地回避中期调整。我们可以很坚定地说，当这一轮中期调整到了底部时，那些现在坚定不移地看多的人，一定会非常后悔为什么在高位时不及时抛出！——其实这是从中国股市十几年的、血的教训中得来的。只是最近有的投资者头脑发热、一时忘却了而已！

    四．后市走势预测。

    就今天而言，大盘的调整仅仅是单日回调，暂时大市还没有中期的危险。投资者没有必要为一二天的回调而惊慌失措。相反这还是我们难得的逢低吸吶良机。估计这种调整还要持续一周左右。


港股暴跌 A股可以独善其身吗？

    提要：受港股暴跌的影响，指标股继续整体走弱，尤其是权重银行股回调力度较大，两市在盘中也出现相当剧烈的震荡。那么，在外围股市暴跌的情况下，A股能独善其身吗？

      博弈分析

    一）主力与政策的博弈：

    在近几日的行情中，大市均出现了相当剧烈的震荡，但尾市都可以在一定程度上修复。但是，目前A股与港股的联动性已经越来越强。在港股暴跌的情况下，A股是否会与之联动呢，对这种问题，需要从几方面进行认识。

    1）两地股市的背景不同：支持A股走牛的因素的很多方面，其中重要的一点就是人民币升值。来自中国外汇交易中心的数据显示，人民币兑美元汇率中间价曾一度为：1美元对人民币7.8402元。也就是说，自去年7月21日以来，人民币已实现近5.3%的升值幅度。由于市场预期美国经济将于明年出现回落，因此产生美元即将减息的预期导致美元的走弱，加上贸易顺差等因素，人民币升值面临的压力仍然不小。另一方面，随着人民币兑美元汇率中间价连创新高，与美元挂钩的港币汇价也已与人民币极为接近。如果市民当天到银行用人民币兑换港币，100元人民币就能换到101港元。也就是说，在人民币升值问题上，A股与港股相对是具有一定优势的，这可以支持A股在短期内强于港股。

    退一步来说，恒指已经创出了历史新高，包括国外的股市也是如此，相反A股距离历史高点2245点仍有一定距离。既然涨幅是落后于港股，调整幅度小于港股也属于正常。最重要的是，管理层对于目前市场是呵扶的。在经历大熊市之后，对于刚刚恢复的市场信心，管理层是相当珍惜的。所以，管理层应该不会让A股有恐慌性暴跌的情形出现。

    2）前期“二八”成就了今天的稳定：或许是偶然，或许也是主力精心的安排，设计出前期的“二八”现象，正好成了今天稳定市场的利器。前期强势的大蓝筹选择了迅速回调，一方面，既可以对短期涨幅过大的走势进行技术面修正，也顺应了市场的回调预期，为后面行情的良性发展奠定了基础。另一方面，在“二八”中跌势惨烈的八成个股，在近期展开的一轮超跌反弹行情中，正好弥补了指标股调整后造成的多头力量的真空。

    目前，八成的非大蓝筹仍然能维持大市的稳定，但这种局面能维持多久呢？从资金面来看，据银河证券研究中心数据，11月以来成立或结束发行的有南方绩优成长、银华富裕主题、诺安价值增长等12只新基金，总发行规模为608亿元。以上基金均为股票型基金，这也意味着股市又新添超过500亿元新资金。这是本月初以来，第二次大规模新资金加入A股，显然A股吸收力仍然不减。

    正好广发基金所提及，直观地比较，国内大盘股如银行、钢铁等股价基本低于H股。从技术走势来分析，银行等指标股经过近几日的迅速回调后，风险已经大大释放，杀跌能量已经大减弱。在大蓝筹的另一头，八成的个股呈现出百花争鸣的局面，可见市场的氛围仍然是稳定活跃的。因此，A股在港股表现不佳的情况下，应该可以维持强势震荡的格局。

    二)主力资金博弈：

    在前面的行情中，主流资金对大蓝筹的战术是席卷式的全面出击，所以大蓝筹股呈现普涨的局面；但目前主流资金是采取区别对待的方式，在大蓝筹上有进有退。对于具有战略性意义的大蓝筹，仍然不断买进锁定筹码；而对于部分潜力有限的大蓝筹，则是退而求其它。于是乎，主力的进退动作反映在指数上是高位震荡的格局。需要注意的是，市场的炒作热情已经从大盘股扩散到其它个股上，如部分超跌股已经开始极地反弹，天津板块与3G等板块也有资金流入的迹象。

    三）中小散户之间博弈：

    建议可以将目标定向超跌反弹的绩优股，对于短期涨幅过大核心蓝筹股，可以考虑逐步减仓。

    盘面X光：预计明天将震荡整理，小阴报收。

    机会板块预期：预计新会计准则概念，天津板块部个股仍然有较好表现。

    市场风险点：核心蓝筹股的估值空间相对减小，注意逢高出局。

    保护措施：建议逢高减磅，适当控制仓位。

挖掘目前市场热点的三个方向

    提要：新入场700亿基金的推动，无疑是推动目前市场向上发展的又一生力军，在这样的背景下，几大板块轮番启动，百花齐放再次成为市场的主要特征。我们认为，在这一阶段，遵从三个方向所选择的板块很可能成为市场的阶段性热点，值得我们重点关注。

    在权重大蓝筹全面退潮之后，大盘又开始陷入了热点纷呈的阶段。新入场的700亿基金的推动，无疑是推动目前市场向上发展的又一生力军，在这样的背景下，几大板块轮番启动，百花齐放再次成为市场的主要特征。我们认为在这一阶段，遵从三个方向所选择的板块很可能成为市场的阶段性热点，值得我们重点关注。

    一，新增资金可能建仓的目标

    十一长假以来，新成立基金共有16只，募集规模高达778亿份。 即使考虑到投资比例的限制，可用于投资股市的资金仍在700亿元以上。目前这部分基金正处于建仓期，考虑到这部分最新加入到市场中的资金对市场的推动力，这部分资金可能建仓投资的目标，应该是我们应该重点关注和留意的。

    本栏目认为这部分资金可能将流向两个方向：

    1，前期被基金们重仓介入的题材股

    应该说，前期被基金们重仓介入的题材股由于升幅大，主流资金介入程度深，目前还没有完成整个持仓调整的过程。这批股票经过一段时间的沉寂以后，一是相对升幅开始偏低，开始受到市场认同所以容易对一般的市场资金产生一定吸引力；二则是需要新资金的介入来调整其活跃程度以重新回到市场注意力的中心，以配合老主力资金在最后阶段能够顺利的调仓。

    2，在一批低估的潜力股上建仓

    这里主要指的是以前期大蓝筹为主的国企类上市公司，包括目前大部分的二线蓝筹股。由于本栏目文章（见11月27日<目前市场大主力的主要图谋>)所提到的种种原因,这批股票还属于主力收集时期。我们认为，这种收集将很会由对一线权重股的收集转向对二线蓝筹股的收集。在资金的收集过程中，这部分个股无疑有望走好。

    总体上，我们认为这两个板块是最符合目前基金建仓目标的方向，值得投资者关注。

    二，大主力资金活动的目标

    在我们以前系列文章中曾经提到过，央企资金不但是市场的生力军，而且还正在迅速的成为市场主力军。这一目前最大主力的攻击目标无疑将成为市场中较耀眼的明星。

    我们认为，国企股（ 包括权重股和大部分的二线蓝筹）都将进入他们的视野，这部分上市公司将主要集中在电力、煤炭、石化等几大行业，主力资金在这部分板块上建立仓位，无疑将推高其股价。

    在这里，我们建议投资者在国企相对集中的几大行业寻找升幅相对偏低的二线个股，在适当的位置介入。另外，部分为央企资金所介入的个股，也将成为这次资金的重点拉抬的目标，这点非常值得关注。

    但是由于我们认为这部分个股目前只处于主力的收集准备阶段，所以可能不会有大幅拉升的情况出现，这点应该值得重视。

    三，前期主流板块

    前期的商业地产、有色金属、军工、银行等主流板块，由于主力资金介入程度深，拉抬幅度大，在最后的战略性拉抬调仓阶段，必将出现利好兑现，走势显眼等特征。

    当然本栏目同时也认为这类板块的最大特征是：最后阶段必将受到市场的高度认同，同时走势极其疯狂，比如目前连续涨停的地产注资概念股。但是由于其拉高的幅度大和主力资金获利丰厚，其风险也是显而易见的，对这类板块的操作应该着重于注意对风险的控制。

     总体上，我们认为遵从以上的三个方向的选股原则，将比较容易抓住目前最符合市场走势的阶段性热点。

[ 本帖最后由 凯杰 于 2006-12-5 21:37 编辑 ]

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[ 本帖最后由 ab3228577 于 2007-1-1 19:06 编辑 ]

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很有指导意义。

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